周四机构一致看好的十大金股

第5页:艾华集团:Q4需求偏弱,19年年中有望好转

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第3页:金石资源:行业景气持续,业绩同比大增

第4页:通威股份:业绩拐点已现,盈利修复可期

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第9页:透景生命:股权激励费用摊销拖累利润,仪器投放加速,未来增长可期

第10页:洲明科技:业绩快速增长,经营性现金流良好

艾华集团:Q4需求偏弱,19年年中有望好转

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生,周梦缘日期：2019-01-23

事件:公司发布业绩快报,全年实现收入21.75亿元,同比增21.35%;净利润3.03亿元,同比增3.92%;扣非净利润2.69亿元,同比增1.14%;其中Q4单季收入5.7亿元,同比增7.55%;净利润0.78亿元,同比增14.70%。

需求不旺拖累收入增速,稼动率波动影响盈利能力:公司Q4收入增速较Q3出现一定幅度下滑,主要是受中美贸易纠纷影响,下游部分行业客户(照明、家电等)在三季度抢出货,导致四季度需求偏弱。盈利能力方面,Q4单季度净利率13.7%,环比Q3单季降低2个百分点,一方面还是下游需求偏弱,稼动率有所下降拖累影响,另外一方面需求偏弱,也影响公司此前提价计划,同时原材料端依旧保持在较高水平,使得公司净利率下滑。我们预计,后续随着进一步传导到原材料端,原材料或将降价,同时公司自给率提升,有望带动盈利能力企稳,同时部分下游 行业经过一季度去库存后,二季度需求或将重抬升势。

高端产品逐步突破,稳步替代驱动长期成长:随着公司固态电容、MLPC 等高端产品量产,中高端市场突破之势已现,未来逐步替代日系是大势所趋,对比来看,虽然日系厂商市占率近6成,但主要工厂在本土,成本端劣势明显,近年来盈利压力凸显,逐步向通讯、工业、汽车等高端领域收缩,以求稳住盈利能力,已经进入战略收缩阶段,产业转移给国内龙头带来大的成长空间。公司也不断突破新重量级大客户,有望驱动新产能自动化程度高,持续强化核心竞争力。公司拥有自己设备工厂,5厂新扩产能全部按照最新自动化标准建设,按2亿只年化产能算,满产人员配置不到300人,对应人均产出较目前翻倍以上增长,后续新建设的工厂也是按照此标准设计,19年底投产后,有望带动收入继续保持增长,同时人工成本有望降低,盈利能力中枢有望抬升。

投资建议:静待需求转好拐点,需求端进口替代,供给端产能扩张驱动公司长期成长,考虑到19年需求上半年偏弱,我们下调盈利预测,预计公司2018/19/20年净利润为3.30/4.54/5.94亿元,EPS 为0.78/0.91/1.14元,增速为3.9%/17.4%/25%,对应PE 为24/21/17倍,“买入”评级。

风险提示:产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期。