台华新材:受益大客户发展迅速 加码中游织造环节
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周铮,钟浩,姚鑫,段一帆 日期：2018-12-27
事件:
公司发布可转换公司债券发行结果公告。
评论:
1、发行可转债,加码织造环节。
公司本次发行的可转债规模为5.3亿元,扣除发行费用后投资于“年产7600万米高档锦纶坯布面料项目”。本次新建的生产线,将极大缓解织造等环节的产能压力,既可以扩大公司在中高端锦纶坯布领域的产能,又可以为染色后整理环节中生产差异化、高质量的锦纶成品面料提供充分可靠的原材料保障。有利于巩固与现在既有客户的合作关系,并有足够的生产能力以确保持续开发高附加值客户。
2、迪卡侬发展迅速,公司直接受益。
2017年,迪卡侬体系在公司采购额达到4.6个亿,比去年同期增长31%。迪卡侬目前在全球共计有1350家商场,截至2017年12月底在中国已有266商场,遍布全国109个城市,电子商务业务已经覆盖390余个城市,到2020年迪卡侬在中国的门店数量将超过500家,因此未来双方的合作也将更加紧密。公司也会积极将这种合作模式向其他客户进行推广和复制。
3、锦纶独有的性能,在户外领域广泛应用。
与其他化学纤维相比,锦纶优势显著,在户外领域广泛应用。锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点,因而锦纶面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具有较大优势。目前,锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学纤维,占世界化纤总产量的7.36%。根据JCFA统计,2017年世界锦纶产量为493万吨,同比增加6%,其中中国的产量就达到333万吨,在全球占比中超过60%,是世界上最大的锦纶生产国。目前,我国锦纶在化纤中占比仅为7.09%低于世界水平7.36%,未来中国锦纶产量和消费量将有望进一步上升。
4、规划清晰,成长明确
公司目前战略规划清晰,重点打造盈利能力较强的锦纶坯布和后整理锦纶面料业务。通过与优质客户(迪卡侬)的深入合作,共享下游快速发展的红利,顺势提升自己的生产能力,进而带来公司的持续成长。根据我们的假设,预计公司2018-2020年实现每股收益0.88元、0.95元和1.01元,对应PE为11.9倍、11.0倍和10.3倍。
5、风险提示。项目建设延迟风险;客户合作终止风险;开工率较低风险。
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