国际油价大跌超7% 关注减产实施进展 投资机会关注四主线

国际油价18日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所2019年1月交货的轻质原油期货价格下跌3.64美元，收于每桶46.24美元，跌幅为7.30%。2019年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌3.35美元，收于每桶56.26美元，跌幅为5.62%。

总体来看，近期国际油价近期持续大跌，自10月3日见顶以来，WTI油价累计跌幅高达66%。

国际油价承压

有分析认为，由于主要原油生产国的产量位于高位，国际油价18日承压暴跌。

消息面上，全球主要产油国本月达成协议，决定日均减产原油120万桶，初步设定期限为6个月。不过，减产从2019年1月才开始施行。与此同时，美国、俄罗斯及沙特的原油产量一直处于或接近纪录高位。还有外 媒分析称，全球经济增长趋缓或导致需求减弱。

方正中期期货指出，OPEC减产协议虽然达成，但实际减产执行率和减产力度需要时间来验证，目前油价仍未到反转阶段，建议以偏空的思路看待国际油价。

海通证券认为，过去40年的油价走势，发现油价从高点下跌超过30%的一共有只13次，其中跌幅达到75%的有两次，跌幅在50%左右的有4次，而跌幅在30%左右的一共有7次，可以说油价大跌并不常见。油价下跌的原因，有的是因为需求下滑，比如说2008年全球金融危机，油价跌幅高达77%。有的是因为供给扩张，比如1986年沙特放弃统一油价、而以原来限额的两倍日产量抛售原油。还有的是因为战争因素，比如1990年的伊拉克战争导致油价暴涨、但随后战争迅速结束使得油价暴跌。

海通证券认为，这一轮油价下跌与全球石油供给的变化有关，2018年5月份，沙特和俄罗斯决定逐步退出石油限产。此外，美国石油产量的激增也为供给增加了最后一把稻草。在2017年，凭借着页岩油，美国的原油产量已经与沙特、俄罗斯相当。本轮全球油价大跌的直接原因应该是全球石油供给预期的变化。

此外，申万宏源强调，关注需求端的增速下滑。最新OPEC在11月月报中，2019年全球经济增速预计为3.5%，低于2018年3.7%，预计2018年全球原油需求增长150万桶/日(比7月预测下调16万桶/日)至9879万桶/日，2019年需求增长为129万桶/日，至10008万桶/日；研报认为明年需求增速可能会弱于今年，此部分预期已经反应在当前油价中，未来亦可能影响制约油价大幅上涨。

市场影响

中泰证券指出，油价下行，石化行业盈利下滑，关注民营大炼化和农化板块。建议关注民营大炼化：恒力股份，桐昆股份，荣盛石化等。虽然行业处于下行周期，但如果成本管控得当，叠加量的上行，业绩有望稳健增加。以聚酯产业链为例，当前民营大炼化公司(桐昆、恒逸、荣盛、恒力等)正抓紧完善上游布局，形成PX-PTA-聚酯产业链一体化布局，民营大炼化公司的产品结构将更加合理，未来业绩增量更具爆发力。建议布局农化优质龙头：当前农产品价格弱复苏，且预期将持续趋于复苏态势，农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥、农药等产品需求稳健。此外，供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例，由于我国磷肥行业长期产能过剩，受益供给侧改革，行业不但没有新增产能，反而正处于去产能周期。2015年至2017年，磷酸一铵产能增速分别为8.1%、18.4%、-8.4%，2017年产能增速录得首次下降，产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好，磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨，行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨，有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注：华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。

招商证券指出，原油均价仍处于中高油价区间，关注减产实施进展，投资机会关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。

光大证券认为，对于航空业来说，航班供给侧改革导致时刻增速放缓，但需求依然强劲，民航旅客周转量、平均客座率均保持高位。另一方面，油价上涨、汇率贬值严重侵蚀航司利润，前三季度上市公司扣非净利润同比下降24.6%。展望未来，油价、汇率波动对航空公司利润的边际负面冲击将逐渐减弱，在需求稳定的前提下，航司业绩有较大改善空间，建议关注竞争格局最优的东方航空、吉祥航空。

国联证券认为，未来高油价时代或将终结，鉴于石油乙烯为代表中上游产品价格走弱，推荐关注下游产业链，贴近终端消费材料化学品企业，功能、专用和特种精细化工的行业龙头。展望未来化工投资机会，主要依据以下四大主线布局：(1)率先完成全球化布局的优质公司；(2)产业链一体化程度高，形成足够高度的竞争壁垒；(3)细分行业隐形冠军，成长确定性高的公司；(4)行业景气度持续性强，景气关联度高的公司。建议关注百傲化学、安利股份、玲珑轮胎、安迪苏、百合花、兴发集团等。