重磅利好密集释放 创业板大涨3%(附股)

申万宏源桂浩明：市场底的最后确认还需要时间

对于股市，也许谈论其底部在哪里是最能吸引人的，在一些自媒 体中，还出现过各种十分奇葩的底部名称，并且为很多人围观。不过，在市场上被讨论最多的，还是政策底与市场底。

今年以来，由于股市持续下跌，投资者情绪十分低落，而也就在这样的背景下，有越来越多的人关注底部到底在哪里。可惜的是，尽管一直有人指出这个点位是底，或者那个点位是底，但在实践中却因为股指屡创新低而每每被“打脸”。那么，市场是不是真的就没有底了呢？常识告诉我们是不会的。因为股市是交易有价证券的市场，而股票作为一种有价证券，在理论上它的交易价值不会低于零，这样反映在股市上，刻划其走势的指数也就不可能跌到零，反过来也就意味着，股市一定是有底的。而问题就在于，这个底是在 2000点，还是1000点，或者是500点呢？

在10月份的上中旬，大家都是在不断往下调整对底部点位的判断。但是到了10月下旬情况开始发生变化，随着一行两会的掌门共同发声力挺股市，有人敏锐地感觉到市场的风向开始发生变化，而当中央金融稳定发展委员会的领导接受采访，专门就股市等问题发表看法以后，市场迅速得到了提振，大盘也出现了明显的回升。于是，有人把这个阶段的股市走势称之为政策底，认为由于监管部门对股市表达了明确的支持与呵护态度，加上又采取了一系列相应的驰援措施，从而显现出强烈的维持股市稳定的信号，由此也就形成了政策底。当然也有人提到，有了政策底，是否股市就不会再跌了呢？或者说，政策底出现的同时，是否相应的市场底也随即到来了呢？

在历史上，政策底和市场底有过同步出现的例子，也有相差几个月甚至更长时间的情况。1994年夏天，股市一路下跌，上证综指探低到330点，后来监管部门出台三大救市政策，股市瞬间暴涨，形成反转态势。此后，股指再也没有下跌到这个位置。由此，政策底和市场底也就同步形成了。而10年后的2004年10月，股市也是不断下跌，高层也多次表态支持股市，并且顺应市场的关切采取了很多措施，虽然也引发了股市反弹，但过后大盘还是继续下跌，直到2005年的6月份跌破1000点。显然，这次政策底要领先市场底半年多，两者之间存在不小的时间差。之所以会出现这种局面，归根结底还是要看导致股市下跌的主要矛盾，是否因为新的政策出台而马上得到解决，如果是的话，那么政策底与市场底就会同步，如果不是的话，则要等到矛盾的真正解决才会出现市场底，而这就比政策底的形成要晚。从这个角度来看，现在所出台的政策，在化解股票质押风险方面有很大的作用，并且也有效地改变了市场预期，因此人们认为政策底出现了，也是有道理的。但今年股市的下跌，还与经济增长放缓、特别是民营中小企业普遍业绩不够理想有关，而这个问题虽然现在也出现了解决的曙光，但要真正得到体现，毕竟还需要时间。因此，能否就此形成市场底，现在的确不好说。也许，比较可能的市场走势是，大盘不一定再创新低，但是也不会一下子涨上去，而是在目前所处位置附近作较长时间的徘徊。由于一般估计明年一季度可能是实体经济最为困难的一个时期，因此市场底的最后确认，大概还需要有几个月的时间。

不过不管怎么说，和一个多月前相比，现在的市场氛围有了很大的改变，投资者的信心也有所提高，在市场底的构筑过程中，也会呈现相应的结构性投资机会，如果能够抓住，也是相当不错的。有良好操作技巧的投资者，不妨留意这一点。