类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨帆日期：2018-10-26
事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收30.74亿元,同比增长23.68%;归母净利1.53亿元,同比增长44.96%。基本每股收益0.22元/股,同比增长44.96%。
传统业务持续增长,公司业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营业收入30.74亿元,同比增长23.68%;归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长44.96%。公司本期业绩持续保持增长的原因:一是公司较上年度合并报表范围新增民爆类子公司,效益良好;二是公司基本面良好,转型升级成效显著。报告期内,公司产品毛利率为21.08%,维持稳定。销售费用同比增长33.31%,主要是由于子公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比增长32.25%,主要是由于本期利息费用增加;研发支出同比增长46.31%,主要是由于合并口径不一致,以及子公司加大研发投入。
民爆行业加速整合,并购扩张成效显著。民爆板块合并报表范围增加,营收稳步增长。公司具有矿业服务和民爆一体化所形成的民爆产业链先发优势,现已整合省内七家民爆公司(广东原有八家民爆公司),外省公司的整合业务也在洽谈中。目前公司正在布局民爆器材流通领域,现已收购江门润城,增资广东民爆有限公司。经过一系列并购活动,公司盈利能力规模大幅加强,省内战略规划基本完成,未来产品盈利有望进一步提升。
矿山服务业市场企稳,打造矿业全生命周期服务。矿山服务市场逐步回暖,目前相当长一段时间内会保持合理价格水平。通过一系列整合运作,目前公司陆续完成了与煤炭、冶金、有色、建材四个矿山行业规模龙头企业的战略合作,未来计划打造全生命周期服务。通过一系列的产业链整合,在夯实行业龙头地位的同时,公司向打造一流矿山工程服务提供商的战略目标迈出了坚实的一步,有望提升公司盈利水平。
军工转型稳步推进,业绩增长空间广阔。全资子公司明华公司是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一,是广东省唯一的军方订制产品制造商。公司已确立军工主业地位充分利用军改和军民融合的契机,不断加大研发投入,引进人才成效显著,扩大军工业务规模和效益,提升军工板块的技术水平。目前公司军工业务推进进度良好,军工业务有望成为公司发展的新动能。
研制外贸型导弹武器系统,军民融合深入发展。2018年10月,公司自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。该项目是公司近来大力发展的军工拳头项目,是目前国际上速度最快、弹头最大、体积最小、重量最轻、成本最低的产品。HD-1是一个完整的武器系统,其技术含量高、附加值高、产值规模大,是公司战略转型的首选项目,能够发挥公司的创新优势,形成军民融合典型示范效应,将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式。若项目成功运作,会产生良好的经济效益,对公司的收入和净利润都能够带来较大幅度的增长,公司有望成为国内首家民口主导的大型高尖端武器系统总体企业,公司的企业形象、品牌价值将得到极大的提升。
盈利预测及投资建议:我们预测2018-2020年,公司营业收入分别为46.71亿元、54.96亿元、65.54亿元,增速分别为17.20%、17.68%、19.23%,归母净利润分别为2.08亿元、2.60亿元、3.27亿元,增速分别为28.09%、24.65%、25.81%。对应EPS分别为0.30元/股、0.37元/股、0.47元/股,维持“买入”评级。
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