类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王湛日期：2018-10-15
事件: 10月14日公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现盈利105,559.48万元-123,917.65万元,同比增长15%-35%,其中Q3单季实现盈利45,344.67万元-53,230.70万元,同比增长15-35%。
业绩增长基本符合预期。杭州宋城景区全新打造全息幻影秀《白蛇传》和5D实景剧《山崩地裂》两台大型演出,成为新的业绩增长点,同时《宋城千古情》继续保持市场热度,创造单日演出18场的记录。预计三季度杭州千古情业绩增速较上半年有所提升。三亚市场继续保持高增长,国庆黄金周期间,三亚千古情接待游客19.42万人次,同比增长25.5%。下半年云南旅游市场秩序整治取得明显成效,加之公司积极调整市场营销策略,丽江千古情预告期内取得较好的增长,预计三季度增速好于上半年。桂林千古情8月初开业,正处于爬坡期,预计业绩贡献有限。炭河千古情暑期推出多个主题活动,市场反应和业绩表现均超预期。六间房保持持续稳定增长。
未来公司看点在景区异地扩张。公司从2018年开始进入新一轮项目扩张周期,2018至2020年预计有9个项目先后落地,2019年公司将有张家界千古情和西安中华千古情开业,新项目的选址更有优势,公司在景区规划建设、演艺节目编排上也更加成熟,从公司以往项目当年开业当年实现盈亏平衡甚至盈利的表现看,未来新项目的开业给公司业绩带来新的增长点。
投资建议:公司三季报整体符合预期,公司现有景区保持持续高增长,未来三年新景区不断开业,公司未来三到五年的业绩增长确定性高。我们预计2018-2020年EPS为0.88、1.15、1.18元,对应PE为24X、19X、18X,其中只考虑公司旅游演艺主业的PE为33X、24X、,给予“买入”评级。
风险提示:高铁开通晚于预期,景区客流增长低于预期等风险
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