祁连山(沪股通):量稳价升,关注供给端持续改善
祁连山 600720
毛利率上升,期间费率下降,盈利弹性显现。
报告期内,公司营收同升16.7%,综合毛利率30.9%,同比上升2.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.3%、11.4%、2.1%,分别同比下降1.1、0.2和1.5个百分点;期间费率18.8%,同降2.8个百分点;
单4季度,公司营收同增1.5%;综合毛利率28.2%,同比下降4.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、18.5%和2.0%,分别同比变动-0.1、1.5和-0.8个百分点,期间费率26.4%,同升0.6个百分点。
水泥产品毛利率同比上升,主要产销地区中兰州区营收增长较快。
报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土主营收入占比分别为91.9%、0.3%和7.8%,主营利润占比分别为92.2%、0.2%和7.5%,毛利率分别为31.0%、15.4%和29.8%,水泥、熟料和混凝土毛利率同比16年变动2.9、-8.3和0.9个百分点;水泥、混凝土营收同升17.9%、8.4%。
分地区,陇南、天水、兰州、河西和其他地区主营收入占比分别为20.7%、20.6%、17.5%、17.1%和24.1%,其中兰州、陇南地区营收同比增长27.6%、18.9%。
盈利预测与投资建议。
公司受益于17年水泥销售价格较16年显著提高,整体毛利率改善,成本及费用管控较优,净利润端弹性显现。2018年,随着环保带来地区供给收缩,及需求的适当恢复,甘肃地区水泥价格继续看涨,公司作为地区龙头,有望继续显现盈利弹性。此外,“两材合并”亦带来资产整合预期。基于地区供给收缩利好龙头,及18年一季度水泥价格表现超预期,我们预计公司18-20年EPS 分别为1.18、1.36、1.51元(原预测18-19年EPS 0.83、0.89元),维持“增持”评级。
风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。
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