启明星辰:二季度营收增速提高,智慧城市安全运营业务表现抢眼
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：闫磊 日期：2018-08-03
上半年归母净利润扭亏为盈,二季度营收增速提高:根据公司2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入7.40亿元,同比增长7.36%;实现归母净利润2329.87万元,同比扭亏为盈,主要是因为一季度对参股公司恒安嘉新核算方法转换确认了8000多万的投资收益。分季度看,公司一、二季度营收分别为2.93亿元、4.48亿元,同比增速分别为2.04%、11.14%。公司二季度营收增速相比一季度有较大幅度提高,我们判断主要是得益于公司二季度业务景气度持续提升,政府、央企订单增长良好。
在综合毛利率方面,公司2018年上半年综合毛利率为63.07%,相比去年同期下降4.92个百分点,主要是因为低毛利率业务硬件及其他在营收中的占比提高。在期间费用率方面,公司2018年上半年期间费用率为80.08%,相比去年同期提高1.98个百分点,其中管理费用率提高4.69个百分点,我们判断主要是因为报告期内公司持续加大研发投入,导致管理费用增长较快。
信息安全行业迎发展良机,龙头公司深度受益:2017年6月1日,《网络安全法》正式施行,其后,《国家网络安全事件应急预案》、《关键信息基础设施安全保护条例(征求意见稿)》、《工业控制系统信息安全行动计划(2018-2020年)》、《网络安全等级保护条例(征求意见稿)》等政策相继发布,这些政策的发布将拓展当前信息安全行业的边界,为信息安全行业带来更大的发展机会。作为国内信息安全行业龙头企业,根据赛迪顾问数据,公司2017年以5.6%的市场份额继续领跑国内信息安全行业。我们认为,公司将深度受益于当前信息安全行业正迎来的发展良机。
公司智慧城市安全运营业务表现抢眼:2017年底,公司开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心的建设,目前已有成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。后续还将在昆明、攀 枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设。2018年上半年,公司智慧城市安全运营业务表现抢眼,销售额超过5000万元,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等。我们预计,2018年全年,公司智慧城市安全运营业务销售额有望过亿。根据公司公告,智慧城市安全运营业务是公司2018年及未来三至五年的重点方向。基于智慧城市安全运营业务当前的良好表现,我们认为,智慧城市安全运营业务未来将是公司业绩的有力增长点。
盈利预测与投资建议:根据公司的2018年半年报,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别调整为0.66元、0.78元(原预测值为0.86元)、1.02元(原预测值为1.12元),对应8月2日收盘价的PE分别约为28.6、24.2、18.4倍。当前,我国信息安全行业正迎来发展良机,作为行业龙头,公司必将深度受益。公司持续推进智慧城市安全运营业务,2018年上半年,公司智慧城市安全运营业务表现抢眼,未来将是公司业绩的有力增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示:(一)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险;(二)公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期:当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期;(三)公司工控安全业务发展不达预期:当前,公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置,但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工控安全产品的领先,公司的工控安全业务存在发展不达预期的风险。
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