欧派家居:树大根深,王者之师
欧派家居 603833
研究机构：广发证券 分析师：赵中平 撰写日期：2018-06-29
欧派家居核心竞争力 通过本文复盘公司成长历史,我们认为,欧派家居能够在众多定制家居中脱颖而出、并保持行业领先地位,源于其拥有的以下三大核心竞争力:卓越品牌影响力、细致管理体系、优质管理层。品牌影响力方面,公司橱柜产品销售额遥遥领先同行,高端定位掌握行业定价权;管理体系方面,“树根理论”与经销商分享利益,“保姆式”管理赋能经销商,渠道执行力强;管理层方面,董事长营销经验丰富,营销打法不断创新,管理团队具备航天制造背景,产品品控严格。
欧派家居发展历程 第一阶段(1994-1999年):投石问路,将欧洲“整体橱柜”引入中国; 第二阶段(1999-2005年):强力推动全国营销网络,开创橱柜连锁经营先河; 第三阶段(2005-2014年):品牌化助力公司脱颖而出,产品线拓展完成多品类布局; 第四阶段(2014-2017年)全屋定制促衣柜业务成长,双品牌战略积极落地; 第五阶段(2017年向后):插上资本的翅膀,“三马一车”创造强悍的商业帝国。
盈利预测 随着大家居战略的持续推进、信息化建设的成果显现,公司橱柜稳健增长、衣柜快速增长、其他品类协同发展,业绩有望保持快速增长。预计公司2018~2020年主营业务收入分别为126.76亿元、158.58亿元、195.74亿元,EPS分别为4.04元、5.24元、6.60元,参考同行业估值及公司行业地位,维持“买入”评级。
风险提示 地产调控政策超预期紧缩可能导致家具行业整体景气度低迷;全屋定制战略推进不及预期,导致公司衣柜客单价提升不及预期;副品牌欧铂丽推广不及预期,橱柜业务增速承压;定制家具上市公司扩产开店,导致行业竞争格局恶化,价格博弈引发公司盈利能力下滑。
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