五大券商下周看好6板块38股

第6页:机械行业:周期与成长共舞 荐7股

第1页:传媒行业:电影产业发展喜忧参半,非票务业务发展潜力巨大 荐5股

第2页:军工行业:军工板块短期现调整,建议逢低布局 荐7股

第3页:汽车周报:长期看,股价的核心因素仍然在成长性 荐8股

第4页:传媒行业:五一档票房增长两成,主题投资机会凸显 荐4股

第5页:煤炭行业:港口价格连续反弹,估值修复可期 荐7股

第6页:机械行业:周期与成长共舞 荐7股

机械行业:周期与成长共舞 荐7股

类别：行业研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2018-06-01

伴随经济复苏与新兴产业高景气,机械行业全面复苏。2017年行业收入、经营现金流创历史新高,行业盈利从微利状况中大幅反弹,盈利能力反弹,资产负债率持续下降,周期与成长双双表现优异。2018年一季度全行业收入增长进一步加速,周期开始分化成长依旧高景气。我们将继续从景气度变化、进口替代进程和行业竞争力三个维度挑选各领域优质公司予以推荐,重点推荐工程机械板块恒立液压、三一重工、浙江鼎力,面板与半导体设备板块北方华创、精测电子,油服与设备板块杰瑞股份。

支撑评级的要点

全行业强劲复苏,周期与成长齐头并进:2017年共实现营业总收入1.07万亿元,同比增长16.08%;实现归母净利润543.73亿元,同比增长4347.86%;实现经营现金流695.49亿,同比增长14.02%。2017年全行业综合毛利率达到22.99%,较上年同期大幅增长3.28个百分点,净利润率5.06%,首次扭转自2011年以来的下降趋势,大幅增加4.93个百分点,整体盈利能力明显好转,产能扩张不明显,资产负债率下降1.37个百分点至53.96%。以工程机械、金属制品、冶金化工机械为代表的传统周期板块强劲复苏,现金流好转资产未见扩张,以机器人与工业自动化、锂电设备、面板及半导体设备为代表的新兴板块则保持高速增长,产能快速上升。

收入增长加速,分化开始:2018年Q1行业收入总计2438.78亿,同比增长23.55%持续加速;归母净利润达到119.66亿元,同比增长54.63%,保持高速增长。2018Q1行业整体毛利率高位回落0.93个百分点至22.04%,净利率企稳回升至4.91%,环比上升0.78个百分点,主要源自工程机械净利率的大幅提高与油服与设备板块减亏。周期板块开始分化,工程机械持续向上,金属制品开始回落;新兴成长依旧高景气,面板与半导体板块加速。

工程机械:复苏持续,盈利能力快速修复。受益经济复苏与更新需求,工程机械行业2017年迎来强劲反弹,2018Q1在市场对宏观经济下行担忧中销售数据持续超预期增长,盈利增长更为迅猛。2017年、2018Q1分别实现收入1464.26亿、457.76亿,同比分别增长55.54%、43.56%,实现归属于母公司净利润72.85亿、34.58亿,同比分别增长533.67%、109.68%。净利率在历史负担逐渐降低的过程中迅速反弹,2017、2018Q1分别达到4.98%,7.55%,现金流好转、产能控制下资产负债率显著下降。盈利能力持续恢复将成为工程机械下一阶段业绩弹性的核心。

面板与半导体:高景气与稳定的盈利能力。全球面板与半导体行业景气、制造产能向国内转移以及国产化带动国内设备高景气并不断加速。2017年、2018Q1国内面板与半导体设备上市公司分别实现收入100.41亿、25.99亿,同比分别增长40.07%、41.31%,实现归属于母公司净利润13.31亿、3.24亿,同比分别增长56.34%、90.41%。盈利能力稳定,产能高速扩张,迎接2018-2020国内半导体装机高峰。

锂电设备:成长依旧,亦有隐忧。新能源汽车行业高速增长与长期前景带动锂电行业竞争性产能建设,锂电设备需求增长加速。2017年、2018Q1国内锂电设备上市公司分别实现收入135.56亿、32.28亿,同比分别增长110.29%、103.64%,实现归属于母公司净利润19.32亿、4.07亿,同比分别增长94.91%、66.58%。然而高速成长背后亦有隐忧, 2017、2018Q1分别实现经营现金流-2.15亿,-3.41亿,分别由正传负,流出扩大,毛利率、净利率也出现一定下滑,产能迅猛扩张。新能源汽车仍旧是长期发展方向,国内锂电设备龙头具有全球竞争力潜力巨大,预计核心客户融资到位后现金流风险有望解除。

机器人与工业自动化:顺周期叠加技术升级下的需求爆发。2017年国内机器人与工业自动化行业迎来了顺周期与产能升级双击下的需求爆发,国内工业机器人产量同比增长81%,国产化程度快速提升。2017年、2018Q1国内机器人与工业自动化上市公司分别实现收入532.8亿、115.54亿,同比分别增长42.31%、26.88%,实现归属于母公司净利润63.55亿、13.79亿,同比分别增长75.1%、51.18%。经营现金流稳定,毛利率、净利率有所抬升,产能稳步上升。

油服与设备:底部复苏,前景不一。油价底部反弹带动全球油服行业企稳复苏,国内“气荒”与能源结构调整驱动天然气开发高度景气,国内油服与设备企业迎来企稳复苏。2017年、2018Q1国内油服与设备上市公司分别实现收入941.5亿、187.09亿,同比分别增长14.02%、15.89%,归属于母公司净利润-96.67亿、-10.22亿,较上年同期大幅减亏。行业依旧处于底部复苏初期,盈利尚未反转,海上开采依旧低迷,仅部分陆上龙头有望在2018年龙头实现订单恢复向盈利反转的传导。

评级面临的主要风险

贸易摩擦升级、经济周期波动,市场估值中枢下移

重点推荐

继续从景气度变化、进口替代进程和行业竞争力三个维度挑选各领域优质公司予以推荐,重点推荐工程机械板块恒立液压、三一重工、浙江鼎力,面板与半导体设备板块北方华创、精测电子,油服与设备板块杰瑞股份。