IPO退出数量减少 PE/VC策略生变

（原标题：IPO退出数量减少 PE/VC策略生变）

2018年以来，严监管之下，企业IPO申请通过率持续处于低位。有PE机构人士表示，市场风云变幻之下，对PE/VC而言，及时调整投资方向，系统规划退出策略，摆脱此前的套利思维，才能获得持续发展。

IPO退出案例减少

数据显示，今年以来IPO审核企业中，有近一半数量企业被否，记者梳理这些企业股东结构后发现，大部分都有PE/VC行业身影显现，如此前被否的丽人丽妆、格林精密、中和药业、方邦电子。

根据清科研究中心旗下私募通数据统计，截至2018年第一季度，中国股权投资基金退出案例数量达491笔，其中IPO退出案例数为162笔，占比33.0%，同比下降32.8%；在一季度IPO市场审核“严紧硬”的态势影响下，股权投资基金IPO退出总量显著下滑。

小村资本董事长冯华伟对记者表示，一般来说，股权投资的成功退出路径主要分为三类：上市、并购、回购。在我国，IPO一直是最主要的退出渠道，能占到总量的70%-80%。相比之下，欧美市场通过IPO退出的占比一般只在20%左右，并购和回购这两类途径的使用频率更高。

箭征投资基金创始合伙人周晓栋称：“相比IPO，并购重组退出的收益还是相对有限的，机构退出的第一选择还是通过上市。公司本身有IPO潜力的，业务比较扎实，还是希望IPO，除非是离上市要求有差距，耗费时间长，可能会考虑并购。”

PE/VC急寻新通道

业内人士表示，在当前PE/VC通过A股IPO退出明显下降的情况下，摆在这些机构面前的一个问题是：如何寻找新途径。

“在当前的监管环境下，我们规划退出时必须作好各种准备。”冯华伟称，一方面，严格审核并非是粗暴的“一刀切”，新兴领域质地优秀的项目的IPO申请通过情况，其实还是很顺利的，这类项目通过IPO退出的难度并不太大；另一方面，并购可能是需要重点考虑的另一条主要通道；这里的“并购”包括被上市公司并购、被BATJ等顶级战略投资方并购、细分行业龙头之间的并购等。此外，港股市场由于刚刚改革了市场规则，欢迎包括“同股不同权”结构在内的新兴三类公司挂牌，因此这也将成为PE/VC机构今后可以考虑的退出渠道之一。

周晓栋表示，今年内地企业去香港上市的很多，香港投行反映这个工作量还是比较大的，其中辅导的科技类企业较多；港交所也在推新政策，吸引内地新经济企业上市。

“从我们观察到的来说，当前的股权融资市场头部‘虹吸效应’非常明显，同时反映在机构融资和项目投资上。一方面是中小机构融资难、怕投资；一方面是明星PE、互联网产业资本来势汹涌、明星项目估值报价飙升，巨头之间的相互渗透和顶级产业资本收编同时发生。”冯华伟指出，这种现象的背后，是我国整个财富创造模式的改变——流动性套利、制度性套利空间持续收缩。因此，对投资机构而言，当前最首要的是改变之前的路径依赖，套利思维，逐步增强自身的投研能力和风控能力。