类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：任慕华日期：2018-05-02
公司公告:发布2018一季报,实现收入6.03亿元,同比增长64.9%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比增长6.1%;收入超预期,利润略低于预期。
外销增速超预期,带来公司整体收入持续快速增长。2018年一季度体验式按摩服务、内贸、外贸收入增长分别为194%、71%、40%,海外收入主要来自韩国、美国客户,在韩国市场保有率较高的情况下依然实现较快增长,并且公司逐步开拓美国市场(同比翻倍增长),为外销打开新局面。体验式按摩服务及内销同时保持高增长,收入结构进一步优化。产品内销及体验式按摩收入占比逐步提升,逐步减少对大客户的依赖,国内销售各渠道在一季度淡季的情况下“淡季不淡”,保持较为快速增长。其中共享按摩带来收入近一亿元,约占去年去年收入50%。不断验证国内按摩椅市场迎来增长拐点及共享按摩“摩摩哒”平台具有强变现能力的逻辑。
汇兑影响在一季度充分消化,研发支出有助于稳固长期竞争力。一季度汇兑损失超2000万,我们认为,随着人民币汇率的企稳,公司财务费用将回归正常水平;研发支出及股份支付费用增加,导致公司Q1管理费用增加111%,在按摩椅的消费进入品牌竞争阶段,公司也越来越重视新产品的研发,增加技术及产品储备,维持在市场中的竞争力。
公司是国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式迎来新发展,维持“买入”评级。从公司发展历史可见其管理层执行力较强,在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场;共享按摩模式逐步被认可并在国内公共场合得到快速扩张。维持盈利预测,预计2018-2020年净利润分别为2.83、3.77、5.11亿元,目前对应EPS分别为2.02、2.7、3.65元,对应PE分别31/23/17倍。
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