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保利地产:淡季不淡,销售持续扩张

保利地产（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

研究机构：东吴证券 分析师：齐东 撰写日期：2018-03-08

淡季不淡,2月销售持续扩张。2018年2月,公司实现签约面积156.55万平方米,同比增长61.86%;实现签约金额216.47亿元,同比增长60.66%。2月受春节假期影响,实际可供销售时间非常短暂,但是公司同样实现了销售大幅增长。公司在2017年积极获取土地,今年可售资源充沛。从累计数据看,2018年1-2月,公司实现签约面积374.41万平方米,累计同比增长71.63%;实现签约金额532.96亿元,累计同比增长85.01%,我们判断公司全年有望达到4000亿元销售规模。

2月投资重点布局二线城市和强三线。2月公司共获取6个项目,分别位于大连、晋中、潍坊、德州、武汉、昆明,总建筑面积136.03万平米,总权益建筑面积110.44万平米;总地价73.36亿元,总权益地价38.54亿元。受拿地城市分布影响,本月拿地平均单价5393元/平米。2月拿地金额占销售金额比重为34%,1-2月公司累计获取土地286亿元,累计占销售金额比重为54%。2月获取项目较少主要因春节节假日影响,政府推地较少。

盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元,安全边际充足。我们预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.55、1.83元,对应PE分别为11.8、10.0、8.5倍,维持“买入”评级。

风险提示:货币政策持续大幅收紧;按揭贷款利率持续上行。