碧水源:三大驱动保障业绩高增,膜法水处理龙头再起航
碧水源 300070
研究机构：新时代证券 分析师：邱懿峰 撰写日期：2018-03-22
膜法水处理领军者:公司目前是世界上承建大规模(10万吨/日以上)MBR工程最多的企业,也是国内MBR市占率第一的企业。同时,公司可以将污水通过自主创新的“MBR+DF”技术直接达到地表水II类或III类,是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的环保企业。
驱动因素一:PPP利空出尽,多重共振推动公司脱颖而出:PPP走向规范化的2.0时代,“重运营”&“国退民进”是主要趋势。我们认为,公司在“商业模式、资本实力、优势行业”上都与PPP规范化趋势完美共振,将无惧PPP规范化,有望通过竞争优势脱颖而出。
驱动因素二:水处理行业向“提质增效”转变,膜法恰逢其时:“十三五”全国城镇污水治理的核心是“提质增效”,总投资约5644亿元,同比增长31%,其中公司可直接参与的项目类型的投资额约2000亿元。在提标改造及新建项目中,MBR工艺较传统污水处理工艺优势明显,公司又在MBR领域极具竞争力,有望抢占更多的市场份额。
驱动因素三:雄安新区建设有望带动华北地区提标,双膜法将大展宏图:目前实施的《城镇污水处理厂污染物排放标准》已经时隔多年,不足以满足现在的环保要求,雄安新区污水处理建设有望实行更严格的标准,起到积极的示范效应,带动华北地区提标。公司双膜法可以使出水直接达到地表水II类或III类,已经在翠湖、新疆、西安、江苏等地陆续落地,技术已经逐渐得到认可,有望在提标后迅速推广。
看好三大驱动因素推动公司业绩持续稳健增长,给予“推荐评级”:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.82、1.02和1.25元。当前股价对应17-19年分别为20.7、16.6和13.5倍。我们认为整个水处理行业随着PPP的规范化和处理设施的提标改造,将更加重视具有技术优势的龙头企业,公司未来几年业绩持续高增长无忧,首次覆盖给予“推荐”评级。
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