事件：公司发布 2017 年年报，实现营收 11.33 亿元，同比+26.66%；实现归母净利润 3453 万元，同比-49.10%， EPS 0.10 元。其中四季度单季度实现净利润-1568 万元，同比-159.04%。
原材料上涨、汇率波动、并购影响公司业绩。 报告期内，公司主业阻燃剂实现收入 8.82 亿元，同比+14.5%，但是由于原材料大幅上涨，毛利率下降 3%至 19.5%，影响公司业绩。公司 16 年底并表的华飞电子实现营收 1.21 亿元，净利润 1834 万元，完成业绩承诺。公司收入 70%来自海外， 17 年汇兑损益 1091 万元，相比 16 年-1713 万元大幅增加。17 年公司完成了对 UP 和科美特的收购，财务费用有所增加。公司公告拟开展外汇远期结售汇业务，有望规避汇率波动风险。
半导体核心材料供应商，大基金加持快速发展。 2018 年 3 月 14日， 公司收购江苏先科和科美特获证监会无条件通过， 切入前驱体和特气等半导体核心材料领域， 同时获得了 SK 海力士、三星、台积电、林德气体、昭和电工和关东电化等优质的客户资源。大基金投资 5.5亿， 将持有公司 5.73%的股份，加速公司产品在半导体厂商的导入。
LNG 保温材料获沪东中华造船订单。 公司在 LNG 保温材料持续突破， 18 年用于 NO96-L-03+型 LNG 船液货围护系统的保温板材获得法国GTT 公司的认证。 18 年 3 月，公司获得沪东中华造船价值为 3926 万元的订单，后续有望持续发力。
维持“ 买入” 投资评级。 不考虑并表， 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 0.78、1 和 1.13 亿元， EPS 分别为 0.23、0.29 元和 0.33元，对应 PE 分别为 103、 80 和 71 倍。备考净利润为 2.91、 3.87和 4.93 亿， EPS 为 0.63、 0.84 和 1.06， 对应 PE 分别为 37、 28 和 22倍。 维持“ 买入” 评级。
风险提示： 产品拓展低于预期的风险
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