军民融合深度发展 看好军工行业投资机会
2017-2018年1月军工板块持续下跌,估值低于历史平均水平
从2016年初至2018年1月军工板块持续下跌,2017年跌幅达17.51%,2018年1-2月份,军工板块呈现“V”型走势,春节后板块止跌反弹,持续增长,基本与2018年初持平。当前军工板块估值低于历史平均水平,未来具备反弹机会,但是相对其他板块,估值仍然偏高,可能限制板块反弹幅度。
需求端明显改善:军改逐步落地、国防预算稳定增长、军贸新需求等改善军工行业需求,行业基本面转好
军工行业需求端将有明显改善,基本面转好。军队改革初步落地,新的领导管理和指挥作战体系逐步建立,国防和军队现代化建设推动军工行业需求改善;2018年国防预算增长8.10%,超过近两年平均增速,为我国武器装备更新提供强力支撑;我国军贸市场保持稳定增长,目前仅占全球军贸总额6.83%,未来发展潜力大。
军民融合、混合所有制、军品定价议价机制等改革完善国防工业体系
军民融合已上升为国家战略,2018年军民融合有望在“军转民”和“民参军”方面取得新的突破;混合所有制改革稳步推进,科研院所改制或将于年底取得成效,军工集团资产证券化率有望进一步提升;军品定价议价机制改革进入深水区,短期内影响不大,但未来将影响军工行业供需结构,完善国防供给水平。
围绕需求端改善及供给端改革,2018年重点关注订单改善明显、估值水平较低、增长稳定相关标的
随着军工行业基本面改善,2018年军工行业将存在较好配置机会。目前军工行业估值低于历史平均水平,但仍明显高于其他行业,需要围绕订单改善明显、估值水平较低、业绩增长稳定等方面选择优质标的,建议重点围绕两条主线进行选股:一是订单改善类,重点推荐军品主机厂和一级系统供应商,如中直股份、内蒙一机、中国卫星、中航飞机、中航沈飞、中航机电、中航电子、航发动力等;二是改革类相关,重点关注“民参军”,兼顾“军转民”发展优质企业,如天银机电、方大化工、中航光电、中航电测、航天电器、四创电子等。
首次覆盖给予行业“增持”评级:基本面明显改善,改革带来新动能
经过近2年多军工行业的持续下跌,行业估值逐渐回归合理,随着军改逐步落地、国防预算超预期增长等驱动需求端改善,军民融合、混合所有制、军品定价议价机制等改革提升供给水平,我们认为2018年军工行业将恢复增长,具备较好的投资机会,首次覆盖给予行业“增持”评级。
风险提示:政策执行不及预期;军工行业估值仍相对较高。(川财证券)
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