爱尔眼科:内生、外延双轮驱动,业绩加速增长
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文,石玉华 日期：2018-03-23
2017年业绩快报:
报告期内公司实现营业收入595,076.50万元,同比增长48.75%;利润总额102,279.33万元,同比增长49.59%;归属于上市公司股东的净利润73,970.08万元,同比增长32.80%;基本每股收益0.49元,同比增长30.43%。
收入增速显著提升。报告期内,公司四个季度的营业收入分别为11.97亿元、13.93亿元、17.92亿元和15.69亿元,同比分别增长30.86%、38.63%、54.10%和71.1%,季度收入增速环比显著提升。四季度归母净利润分别为1.56亿元、2.06亿元、2.71亿元和1.07亿元,同比分别增长31.17%、33.93%、38.30%和20.22%。通过并购项目并表时间分析,我们判断内生收入增速和一季度营业收入接近,在30%上下。并表收入的逐步确认是收入速环比提升的重要原因。
外延不断。2017年,公司在海内外都实现了并购成长。在国内,完成了对泰安、清远、佛山、九江和太原等九家爱尔眼科医院的并购和并表。海外方面,公司在4月完成了对Dr.MingWang所持有的AWHealthcareManagement,LLC75%的股权项目的收购,8月完成了对ClínicaBaviera,S.A.(CBAV)的要约收购,通过子公司爱尔国际(欧洲)持有CBAV86.83%的股份。预计三大收购项目并表能够带来6000-8000万的净利润增量。
非公开发行落地助力长期发展。报告期内,公司完成了非公开发行,发行股份6232.87万股,发行价格27.60元,募集资金总额17.20亿元。参与定增的机构和个人包括公司的董事长陈邦、高瓴资本和中信保诚基金管理有限公司,认购比例约为2:6:2。高价发行成功表明市场对爱尔眼科投资价值的认可,董事长参与定增直接表明了对公司未来发展的信心。募集资金有助于公司的医院收购计划、总部大厦建设和信息化项目的顺利完成,助力公司长期发展。
风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。
我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.47元(加权摊薄计算后为0.49元)、0.64元和0.86元,对应的动态市盈率分别为77.83倍、56.75倍和42.03倍。医疗服务行业一直是市场的热点,爱尔眼科的发展延续内生和外延增长双轮驱动的模式,业绩持续快速增长,给予买入评级。
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