两创业板公司终止重大重组折射并购新生态

作为同在创业板上市的两家公司，新研股份和朗新科技3月21日晚间同时披露了《终止重大资产重组暨公司股票复牌的公告》，虽然两家公司上市时间、所处行业、并购标的完全不可同日而语，但是细品两家公司终止重组背后的细节，耐人寻味。

朗新科技从2018年1月22日开市起停牌，公司本次交易购买资产涉及的交易对手方主要为公司的关联方，因此构成关联交易。具体来看，标的企业是一家专注于以“互联网+”的方式进行人工智能和公共服务相关技术和产品研发、销售和用户服务的高科技企业。这与以定制软件开发收入为营收主要来源的朗新科技有形成协同效应的潜力。

而新研股份作为总市值已经超过100亿元的老牌创业板公司，本次重大资产重组的标的资产为某航空部件服务有限公司不少于72.414%的股权、某航空技术有限公司96%的股权、某特铸材料有限公司100%股权。这种重组，对于军工业务快速发展的新研股份而言，无疑也有借助于外延并购实现战略转型的考量。

虽然协同效应都被两家公司看好，且两家公司自筹划重大资产重组事项以来，都与主要交易对手方进行了一系列的磋商和沟通，并启动了尽职调查，就标的公司的目前经营状况、战略定位及未来发展方向等要素进行了充分的论证，但是最终都没有如愿成行。两家公司终止重大资产重组的背后原因，既有相同点，背后也有区别。

其中，朗新科技终止的主要原因比较简单，仅是未能就估值达成一致意见。而新研股份则与标的公司股东方面在包括交易对价、标的公司估值和未来经营业绩等关键条件方面都存在一定分歧，最终也未达成一致意见。

两家公司成为创业板上市公司并购重组失利的一面镜子。实际上，从2017年开始，此前A股市场井喷的并购重组生态就逐步发生转向，而这尤其以创业板公司的终止并购重组案例更为典型。

虽然其中大部分对外宣称的原因为交易双方未就相关条款达成一致，重组条件不成熟等，但是有投行人士对e公司记者分析认为，并购重组此前是A股市场中比较容易实现估值套利的途径，不排除部分公司是在强监管背景下主动终止重组的可能。

在并购重组收紧的背景下，一方面，终止重大资产重组的案例数量或将仍然高企，上市公司依靠内生动力做强主业的动力有望增强；另一方面，也有部分公司放弃定增转道现金收购(类似案例包括此前的宏图高科、新大陆等)，而在这种易辙的过程中，不少交易价格以及定增作价也出现明显缩水，从而压缩并购重组和证券化背后的套利空间，构筑更为优良的市场生态。