央行续停逆回购 周三净回笼400亿

3月21日，央行继续暂停公开市场操作，当日400亿元逆回购到期自然回笼。分析人士指出，近期流动性延续宽松，主要归功于央行此前在逆回购、中期借贷便利(MLF)上的操作，不过展望后市，尽管流动性运行总体平稳，对季末备付需求上升、财政资金投放不及预期等潜在风险也不容忽视，预计后续资金面将回归紧平衡状态。

此前一日(3月20日)，央行不开展公开市场操作，因当日有400亿逆回购到期，单日净回笼资金400亿元，为3月12日以来公开市场操作首次净回笼。

不过3月12日至19日，央行累计开展了2900亿元逆回购，对冲500亿元逆回购到期后，净投放2400亿元；此外，央行还开展了3270亿元MLF，对冲1895亿元MLF到期后，净投放中长期资金2395亿元。综合逆回购和MLF来看，3月12日至19日的6个交易日里，央行累计净投放资金3775亿元。

受益于央行此前的净投放，市场资金面仍延续宽松格局。据市场人士透露，昨日资金面整体保持宽松状态，早盘银行类机构有多量隔夜加权融出，需求迅速满足；7天期品种为均衡偏松状态，也有部分银行融出；14天品种受跨季影响，价格有所上涨，融出机构也相对减少。临近中午就有减点隔夜，下午隔夜继续宽松。从价格和成交量上看，昨日7天与14天价格均有上升，14天受跨季影响价格升幅较大，成交量上14天增幅较大，已有部分机构开始跨季融入操作。

银存间质押式回购市场上，昨日隔夜加权利率DR001持稳于2.54%，代表性的7天期加权利率小幅上行约2BP至2.83%；跨季的14天加权利率则大幅上行约39BP，最新报3.90%；此外，21天加权利率也上行4BP至4.98%。

分析人士指出，3月中旬，市场资金供求均衡偏松，货币市场运行平稳，主要得益于央行及时对冲，月中缴税、缴准等未造成大的波动。不过在美联储议息决议公布后，央行操作仍值得观察，加之进入下旬，季末考核效应开始显现，后续资金面料回归紧平衡状态。

有交易员称，考虑到近期资金面宽松，预计市场流动性仍保持整体宽裕的状态，不会出现大幅的波动。另外，美联储议息会议即将召开，国内公开市场如何操作值得重点关注。

申万宏源证券认为，海外预期内的加息预计对国内债市影响有限，重点关注国内央行的操作。目前市场认为如果只是各项操作利率上调5-10bp对债市影响不大，而关于此前市场讨论的非对称上调存贷款基准利率，可能性不大，一方面利率市场化已经完成，存贷款基准利率已经不作为政策利率，我们要构建的是利率走廊，寻找新的政策基准利率；另一方面，如果非对称上调存贷款基准利率，其主要考量是纠正目前国内的利率格局，而不是经济和通胀走高。