万亿资金待入市 二次上攻将近?(解读)

广发证券：A股盈利持续性较乐观 建议配置大周期板块

报告摘要

微观调研显示经济景气正在改善

(1)中游 行业的钢铁、建材和机械的订单都比较充足，开工率也已经回到较高的水平；(2)下游需求方面，可选消费品的景气存在不同程度的下滑，而必需消费品受益于消费升级的迹象明显；(3)上游的煤炭将进入供需稳态的格局，价格高位震荡是大概率事件。

宏观数据印证经济增长有韧性

近期公布的宏观数据也同样印证经济增长具备韧性，有助于修复此前过度悲观的预期，企业盈利的持续性也得到进一步的确认，重估大周期的逻辑基础再次被夯实。

大周期一季报业绩可期，中期信用紧缩风险不大

根据我们的微观调研，基本能确定完全复工后实体需求大概率不弱，周期行业一季报业绩增长可期。2018年专项债扩张、PSL放量以及银行贷款拨备率下调等政策组合是为了防止“处置风险的风险”。在房地产的资金来源中贷款占比仅有不到1/5，信贷收紧的影响不大。

一季报披露期临近，创业板盈利预期或受扰动

4月将进入一季报业绩(预告)集中披露期，市场担心创业板业绩“爆雷”会对盈利预期产生扰动，特别是高商誉+高估值的行业(传媒、休闲服务、计算机)可能面临盈利和估值的考验。创业板也从“超跌反弹”逐步转向盈利短期无法证伪的“概念抱团”。

大周期的相对盈利预期正在改善

我们在3.4《两会是风格切换的分水岭吗？》中提到，相对盈利预期的变化是大小盘风格切换的必要条件。当前的周期股和创业板的相对盈利预期正在经历此消彼长的转变，市场风格将重新回归大周期：对于大周期行业，投资者等待的是更多积极数据验证盈利的持续性；而对创业板，投资者等待的可能是一季报业绩“爆雷”是否会扰动盈利预期。

左侧配置大周期，中期挖掘大众消费的β和先进制造的α

2018年全球经济增长乐观与中国共振，我们对A股盈利的持续性比市场预期更为乐观，建议当前坚定配置大周期板块。此外在追求“高质量”的线索下，中期逐步挖掘先进制造的α(机械设备/电子/新能源汽车/5G)与大众消费的β(商贸零售/休闲服务)中挖掘盈利估值匹配的投资机会。

风险提示：

海外市场继续大幅下跌对A股造成负面压制，国内金融去杠杆的冲击超预期，年报和一季报实际业绩增速低于预期。