中航光电:业绩基本符合预期,看好军民融合典范企业的优势富集效应
中航光电 002179
研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-03-02
事件:
公司公布2017年度业绩快报。1)公司2017年实现营业收入63.62亿元,同比增速录得8.66%,上年同期值为23.91%;实现利润总额9.76亿元,同比增速录得9.75%,上年同期值为28.08%;实现归母净利润8.25亿元,同比增速录得12.48%,上年同期值为29.10%;2)盈利能力方面,公司2017年实现销售(归母)净利润率12.97%,较去年(12.54%)增加43个BP,实现(加权平均)ROE为18.42%,较去年(19.57%)下降115个BP;3)单季度来看,公司2017年Q4单季营收为18.63亿元,环比Q3实现增长26.99%,同比增速录得24.95%;Q4单季归母净利润为1.95亿元,环比Q3实现增长3.72%,同比增速录得14.04%。
点评:
公司业绩基本符合我们的盈利预测。公司2017年业绩快报披露,公司营收为63.62亿元,接近于我们之前的营收预测,即64.44亿元;利润总额为9.76亿元,接近于我们的预测值,即10.16亿元;归母净利润为8.25亿元,接近于我们的业绩预测值,即8.39亿元;相应的,公司EPS为1.05元/股,接近于我们的预测值,即1.06元/股。总体来看,公司2017的业绩表现基本符合我们的预期。
公司为国内军工防务及高端制造领域的连接器顶级龙头,军民品、国内外齐发力助推公司未来业绩加速成长。公司军工龙头地位稳定,受益于多型武器装备批产临近以及军工电子信息化价值量占比提升,预计2018年下半年军品业绩步入爆发阶段。公司民品业务在新能源、轨交以及通信等领域布局领先、深耕数年,需求释放节点预计迭次出现。高速背板、液冷、综合机柜等新产品以及新增业务,毛利高且增速快,有望进一步保障公司持续高水平的盈利能力;海外市场是公司立足国内走向全球的重大战略部署。
维持盈利预测及买入评级。我们分析预测,公司17/18/19年的EPS分别为1.06、1.39和1.95元/股,未来三年CAGR有望达到30%以上,对应17/18/19年PE分别为35、27和19倍,选取的连接器行业可比公司17/18/19年的PE中位值分别为32、23和17倍,目前估值水平具有一定的安全边际。考虑到军工行业未来可预期的年份景气度提升的确定性,以及公司即将步入新一轮加速成长阶段且具备龙头稀缺价值,我们认为,市场应当给予公司一定的估值溢价。基于以上分析,我们暂时不调整盈利预测,并且维持买入评级。
风险提示:公司未来业绩可能存在下行风险;下游 行业订单释放节奏的不确定性;新增业务和海外业务市场开拓的风险;产能扩大项目建设进度拖延或者达产不及预期。
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