利空正在消化 底部正在夯实

股市机会多 周期潜力大

中国证券报：美联储加息预期背景下，您认为应该如何配置大类资产？节后A股会有哪些机会值得期待？

傅静涛：2月14日公布的美国1月核心CPI和PPI环比均超预期上行，但风险偏好的初步修复还是驱动美股在中国春节期间兑现反弹。回顾春节期间全球各类资产表现，可以看到经济有韧性的预期依然在发挥作用：(1)全球股票市场普遍反弹。(2)美元指数和大宗商品同步走强。(3)美债收益率的上行，依然是通胀高和经济好共同作用的结果。这说明美股前期快速回调对高通胀预期的消化相对充分。尽管美股波动率依然处于高位，余波未平，但在“经济有韧性”预期并未根本动摇的情况下，仍不能说存在本质问题，股票好于债券的格局未变。

谷永涛：近期美国公布的宏观数据，显示其经济复苏强劲，推升了市场对于美元加息的预期，且随着美联储鹰派言论的进一步催化，加息成为影响市场的重要因素。在强劲的加息预期之下，美股主要股指大幅回调，A股市场也受到冲击。如果美元加息超预期，则二月初的市场回调过程，可谓是一场预演。

回顾A股连续两周的回调过程，从行业和板块的角度看，回调幅度与前期的涨幅关系并不大，但是与估值相关性较强。我们进一步统计了不同估值区间个股的表现，统计数据显示，低估值个股跌幅稍小，随着估值的上升，个股跌幅逐渐增加，市盈率超过60倍之后变化并不明显。

由此可见，在汇率和流动性的预期冲击之下，市场最为担忧的仍然是估值，估值越高则受到负面冲击越大。从这个角度看，低估值的蓝筹股，以及具备业绩支撑的价值股是配置重点。此外，随着春季开工的逐渐临近，去产能和限产带来的供需结构改变，有望持续支撑周期行业景气情况。