中文传媒:智明星通业绩考核激励方案落地
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2018-02-23
事件:公司发布公告,披露子公司智明星通业绩考核激励方案,确定2017年业绩考核基数为3.61亿元,在2017年业绩考核基数的基础上按照年均复合增长率不低于13%确定2018-2020年业绩考核基数。公司同时披露,智明星通旗下孙公司星游科技与芜湖叠纸签订《恋与制作人》手游代理协议。
投资要点:
根据公告计算智明星通2018-2020年业绩考核净利润目标合计约14亿元。根据公告,公司以智明星通2014-2016年三年归母净利润的平均值3.61亿作为2017年的业绩考核基数,按照年复合增长率13%测算,智明星通2018-2020年业绩考核基数分别为4.08亿、4.61亿、5.21亿元,总计约13.9亿元。未来智明星通经营目标与业绩考核挂钩。
强化智明星通管理层及员工激励。根据公告,智明星通可以按照利润总额的15%-40%比例计提绩效工资(其中10%为董事会特别奖励),用于骨干员工的激励。智明星通还可对业绩考核归母净利润指标的超出部分计提不超过40%的超额业绩奖励,用于对核心经营管理层的激励。2017年Q3中文传媒管理费用率15.6%,较去年同期增长6.2pct,主要原因是智明星通研运投入和团队激励增加。此次业绩考核和员工激励方案落地后,有助于智明星通游戏研运业务长期稳健发展。
海外代理发行爆款手游《恋与制作人》,强化精品游戏出海。子公司智明星通旗下孙公司星游科技与芜湖叠纸签订《恋与制作人》手游代理协议,星游科技将作为《恋与制作人》在中国大陆、港澳台、日韩以外的所有国家和地区的独家代理商和运营商,产生收入以分成模式分配,协议有效期为七年。《恋与制作人》为国产女性向恋爱手游代表作,自2017年12月下旬以来,曾连续四周位于IOS中国区畅销榜前十。智明星通前期成功完成叠纸科技开发的国内二次元手游《奇迹暖暖》的海外代理,在欧美超50个国家畅销榜进入前50,实现千万级流水佳绩。我们认为此次《恋与制作人》有望复制《奇迹暖暖》海外发行的成功经验,成为公司海外代理发行业务又一亮点。
未来智明星通坚持精品游戏、研运一体战略,保障业绩考核目标顺利实现。《列王的纷争》COK进入成熟期后,智明星通一方面推动前期获取的《TotalWar:KingsReturn》、《使命召唤》等SIP手游研发,另一方面借助自身海外发行、运营的丰富经验,持续与国内优秀制作公司合作,推动精品国产手游海外发行。智明星通还参与腾讯《乱世王者》流水分成,《乱世王者》国内畅销榜排名持续前十,增厚公司业绩。
维持盈利预测及“增持”评级。此次业绩考核方案利好智明星通未来稳健增长,代理《恋与制作人》持续与叠纸科技合作,追随《奇迹暖暖》成功案例,推动国产精品手游出海。我们维持2017-19年归母净利润15.04亿/16.92亿/19.40亿的盈利预测,对应EPS分别为1.09/1.23/1.41元,对应PE分别为14/12/11倍,维持“增持”评级。
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