铁龙物流:三季度利润维持高增长,长期看好混改逻辑
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：牛永涛 日期：2017-10-30
事件
2017年前三季度实现营业收入实现营业收85.45亿元,同比增长79.16%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长44.06%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.68亿元,同比增加54.97%。基本每股收益为0.213元每股。
业绩超预期,特箱业务稳健,沙鲅铁路强势反弹
前三季度营业收入同比增长79.16%,共实现收入85.45亿元,主要由于委托加工业务端收入增长。委托加工业务上半年累计销售委托加工钢材较上年同期106.19万吨增长40.59%,钢胚价格自4月份以来一路飙升,单价上涨超过35%。受钢材价上涨及产销量增加双重因素影响,今年起公司委托加工业务贡献营业比例大幅增长。前三季度共发生成本80.36亿元,同比增长82.9%;实现毛利5.08亿元,同比增长35.11%;前三季度毛利率为5.95%,同比下1.93个百分点。结合半年报中的披露,毛利率呈逐季下降的趋势,主要原因是由于委托加工业务毛利率远低于公司特种集装箱业务及铁路货运业务,拖累公司整体毛利率。
看好铁路混改,继续推荐铁龙物流
年初至今混改进程不断推进,铁总向包括一汽、阿里、腾讯、中远海运等多家企业抛出混改橄榄枝。铁路局改革已于9月初启动,铁路局更名将于11月底前完成,2018年起铁路局全面按照新机制运行。铁路改革提速明显步幅加密,迎来窗口期利好。公司作为铁总特种集装箱业务的唯一上市平台,具有其独特地位,相关政策、方案有望陆续落地,且很有可能涉及集装箱及多式联运运输(符合铁总铁路经营四大方向汽车运输、集装箱、多式联运、冷链物流其中之二),是铁路混改弹性最大企业,改革后将长期利好公司未来发展。
盈利预测
预期公司2017~2019年营业收入分别为110.47亿元、115.99亿元、121.79亿元,归母净利润分别为3.56亿元、3.67亿元、3.82亿元。考虑到公司特箱、沙鲅货运及委托加工业务的良好增长势头,叠加公司混改特殊地位将充分受益铁路改革推进,给予目标价13.5元,维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境下滑、混改进展不及预期。
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