拓普集团:业绩略低预期,NVH龙头长期看好
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2018-01-30
事件:公司发布2017年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润7.5-7.9亿元,同比增长22%-28%。预计全年实现扣非归母净利润6.75-7.15亿元,同比增长14%-21%。
业绩略低于预期,主要受成本影响。2017年分季度来看,Q1-Q4公司归母净利润分别实现1.73/2.14/1.64/2.19(均值)亿元,同比增速分别为37.3%/50.0%/5.8%/14.1%,Q3大幅低于预期。铝锭价格上涨、环保限产导致浙江制造费用上涨大幅增加Q3成本,导致盈利承压。
深度绑定优质客户,长期看好NVH龙头。下游客户包括吉利、上汽自主、广汽自主、比亚迪等自主豪强,也包括通用、福特、沃尔沃等国际品牌。其中吉利是公司最大客户,2016年收入占比20%,减震件和内饰件基本全系覆盖,单车价值量1000-1500元,仍有提升空间。
2017年吉利、上汽自主、广汽自主销量分别同比增长63%/62%/37%,明年仍有望保持较高增速,带动公司持续增长。
收购福多纳深入与吉利合作,底盘件客户开拓顺利。公司于2017年12月完成对福多纳的收购交割,福多纳主要产品是钢制底盘件,70%的收入来自吉利,收购福多纳加深公司对第一大客户吉利的绑定,对公司业绩产生积极贡献。公司积极布局汽车底盘件,包括锻铝结构件和转向节等,客户包括沃尔沃、特斯拉Model3、吉利、广汽等,有望贡献新的增长。
汽车电子和智能驾驶打开长期空间。公司电子真空泵已经供应吉利、上汽等,并拿到通用GEM平台订单,未来有望在增压车型和新能车领域加速渗透。IBS将于2018年进入试生产阶段,长期将受益于智能驾驶而渗透率提升。
投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.71、9.97、12.26亿元,EPS分别为1.06、1.37、1.69元,PE分别为20.5、15.8、12.9倍,给予“增持”评级。
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