御家汇、无锡转债1月30日申购指南

第2页:无锡银行发行30亿可转债 无锡转债30日申购指南

第1页:御家汇1月30日发行 申购上限1.6万股

第2页:无锡银行发行30亿可转债 无锡转债30日申购指南

无锡银行发行30亿可转债 无锡转债30日申购指南

根据无锡银行(600908)公告，公司将发行30亿可转债，债券简称“无锡转债”，申购日期为1月30日。社会公众投资者网上申购代码为“733908”，申购简称为“无锡发债”。原股东配售认购代码为“704908”，认购简称为“无锡配债”。

无锡转债发行定价及申购建议

【发行情况】

本次无锡银行总共发行不超过30亿元可转债。优配：每股配售1.623元面值可转债；仅网上发行，T-1日(1-29下周一)股权登记日；T日(1-30下周二)网上申购；T+2日(2-1下周四)网上申购中签缴款。配售代码：704908；申购代码733908。

【条款分析】

本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.3%，0.5%，0.8%，1.0%，1.3%，1.8%)，到期回售价为106元(含最后一期利息)。评级为AA+，按照6年AA+信用债估值YTM5.7893%计算，纯债价值为78.05元，YTM为1.61%，债底保护一般。发行6个月后进入转股期，初始转股价8.90元，当前正股价9.00元，初始平价101.12元。条款方面，未设置有条件回售条款；15/30+80%的下修条款与15/30+130%的有条件赎回条款偏中性。可转债的潜在稀释比率相对不高，稀释比率约为18.24%。

【公司基本面】

无锡银行作为一家立足无锡的主板上市农村商业银行，区域经济发展良好，公司的传统存贷业务在无锡当地具有一定的市场竞争力。2016年无锡银行成功上市，融资渠道较畅通，品牌知名度进一步提升。公司三季度实现净利润7.71亿元(10.47%)，营业收入21.40亿元(12.44%),营业利润9.63亿(8.29%)，盈利能力良好，业绩表现超预期。目前公司市值为166.33亿元，PB在1.83倍左右，相较于同类型公司，估值水平较高。

【发行定价】

绝对估值法，标的股票过去60日和120天的年化波动率分别为48%和24%。假设隐含波动率为25%，以当前正股价格计算的可转债理论价格为108-111元。相对估值法，参考平价可类比标的有吉视转债、顺昌转债，当前转股溢价率为【3%，18%】；考虑规模则可类比标的为林洋转债、隆基转债，溢价率为为【9%，15%】。参考近期转债上市日表现，无锡转债上市首日转股溢价率【7%，11%】，则相对估值为108-112元。预计无锡转债上市首日价格在108-112元区间。

【申购建议】

无锡银行总股本18.48亿股，前十大股东持股比例35.90%，从近期转债上市日表现来看，大股东积极参与配售并套现的动力较强。假设前十大股东积极以及剩余股东50%参与优配，则剩余约10亿元对网上发行；单户申购上限为100万，预计中签率相对不低。无锡银行年初以来正股表现强劲，业绩表现亮眼，申购价值较高，建议投资者适度积极参与网上申购，但更重视转债上市后的表现并在合适价位进行配置。