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富安娜（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

富安娜:10月11月零售表现良好 低估值龙头进入增长新阶段

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦,林骥川日期：2017-12-21

11月限额以上社会消费品零售额数据上周公布,服装鞋帽、针纺织品零售额11月表现较10月更上台阶,当月同比/累计同比9.6%/7.6%,较去年同期5.1%/6.9%有明显提升,零售向好态势得到持续。在此背景下,以富安娜、罗莱生活为代表的家纺企业10月、11月零售增长情况良好。

受益零售环境持续景气+家纺行业作为相对标品龙头集中度提升明显,家纺三龙头(富安娜、罗莱家纺、梦洁股份)17Q1-Q3剔除并表后收入增速高达19%,且根据草根调研,10月、11月受益冷冬富安娜、罗莱零售增长表现强劲。

富安娜家纺业务:龙头享零售向好+集中度提升利好,线上线下表现优秀:1)线下:虽然17H1受加盟转直营影响线下收入增长放缓,但8月后正面效果凸显,尤其四季度受益冷冬10月/11月线下零售增长达到30%/20%,11月举办的18年春夏订货会亦录得双位数增长;2)线上:截至11月同比增长40%,占收入比重近30%,成为重要增长引擎;3)团购:17年收入有望达到1.6亿,同比增长约40%,考虑团购盈利能力为所有板块中最强,18年将重点拓展。

美家家居业务有序拓展、18年收入有望放量:1)生产上:惠东基地16年12月竞拍成功后17年2-4月持续招工、培训、打样筹备,6、7月陆续实现销售;2)渠道拓展上:17年4家直营店已营业,12家在设计装修中,预计18年春节前后开业;18年直营方面将陆续布局一二线省会、3、4月份启动加盟,并挑选100家优质家纺加盟商门店作为家纺家居集合店拓展业务。

公司家纺业务零售表现强劲、四季度有超预期可能,家居业务有序铺开,18年预计收入放量明显,在此基础上我们上调公司盈利预测至17/18/19年分别为4.75/5.59/6.40亿元,同比增长8%/18%/14%,对应PE17/15/13倍。公司账上类现金资产超过9亿元,土地重估价值高,具备充足的市值安全底;11月经销商增持计划更体现渠道对公司的强烈信心,作为低估值龙头维持“买入”评级。