新三板企业IPO“隐形红线”逐渐明晰

“200人股东”企业成功过会

“三类股东”问题有望出现转机，而困扰新三板企业IPO的“200人股东限制”问题的解决已有成功案例。2017年12月6日，在证监会网站发布的发审委会议结果中，新三板挂牌企业科顺防水首发获通过，成为新三板首家股东超过200人成功过会的企业。

科顺防水2015年10月15日挂牌新三板，当时仅有45户股东。挂牌新三板后，科顺防水采取做市转让的交易方式，由于交易活跃，最多时有7家做市商。据公司今年11月披露的招股说明书，其在册股东人数383名。公司表示，在过会前，对89名股东进行了核查，总持股比例占94.2%，其中不含契约型私募、资管计划和信托计划这“三类股东”。

按照《非上市公众公司监管办法》及其修订意见的规定，股东人数超过200人的未上市股份有限公司IPO需向证监会申请行政许可，行政许可的主要条件是公司必须股权清晰，应当进行股份确权，且确权股份需达总数的90%以上(含90%)，未确权的部分应当设立股份托管专户，并明确责任主体，拿到证监会批复的行政许可后方可申请上市。

虽然相关政策对“200人股东”问题给出了相关指引，但此前的实际操作中，由于没有成功案例参考，业界对此问题持保留态度。今年上半年，上交所旗下“上交所企业上市服务”公众号发布的《企业改制上市30问》指出，在新三板挂牌的时候，股东人数不超过200人，挂牌之后不管是因为交易还是因为定增，股东人数超过200人的可以直接去IPO，不用担心受到限制。但在今年8月份，拥有400多户股东的有友食品IPO预披露之后隔天就被撤回，至今仍未披露。同样，有200多户股东的海容冷链在IPO审核的排名中一再延后，疑似被“冷处理”。此类问题一时间变得“不确定”。

科顺防水此次过会给相关新三板企业吃了一粒“定心丸”。广证恒生证券认为，从这次过会案例看，在满足了证监会批复行政许可的要求后，新三板企业由于做市转让导致股东人数超过200人不成为发审委IPO过会审核的问题。

具有示范意义

作为新兴的资本市场，新三板过去一直存在“三类股东”、“200人股东限制”等悬而未决的“隐形红线”，而上述案例为市场打开了指导窗口。业内人士表示，上述相关案例具有重要的示范意义。随着“三类股东”、“200人股东限制”等阻碍新三板企业IPO的“隐形红线”破解，新三板市场的投融资预期和交易流动性有望得到一定程度的改善。