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东尼电子:短期增长看金刚切割线长期看超微细线材下游拓展

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王绪丽日期：2017-12-05

1.主营超微细合金线材及其他金属基复合材料

公司专注于超微细合金线材及其他金属基复合材料的研发、生产与销售。主要产品为超微细导体、复膜线、无线充电线圈、动力电池极耳, 以及金刚石切割线。公司细分业务毛利率均保持在35%以上,净利率20% 左右。

2.超微细线材领域拓展新的细分市场

公司目前已经掌握了超微细合金线材相关的全套设计技术、工艺制作技术、检测测试技术、精密制造技术等核心技术,具有独立开发新款产品的能力。

导体在消费电子领域应用比较成熟,增量主要在新能源汽车、医疗、机器人、航空航天、高铁等领域。公司动力电池极耳已于今年实现批量供货,汽车线也逐步放量。未来继续拓展医疗器械、智能机器人等新领域。

3、金刚石切割线进口替代,低基数高增长

金刚石切割线产品于2016 年实现批量供货,募投项目年产200 万km 金刚石切割线预计今年年底达产,达产后预计可新增年均可实现净利润1.36 亿元,将贡献明年业绩主要增量。

4.盈利预测

公司业绩增长点:短期来看,金刚石切割线的投产推动短期业绩规模增长,长期业绩增长主要来自于超微细线材在动力电池、新能源汽车、工业机器人、医疗等领域的拓展。

盈利预测:我们预计2017、2018 年公司实现营业收入6.1 亿元、9.5 亿元,实现归母净利润1.35 亿元、2.18 亿元,对应EPS1.38 元、2.18 元,对应PE52 倍、33 倍。首次覆盖,我们给予谨慎推荐评级。

5.风险提示

金刚石切割线产品价格大幅下降风险;在新能源汽车、工业机器人、医疗等新兴领域的产品开发和市场拓展进度低于预期风险。