先导智能:锂电设备龙头受益下游景气,业绩继续快速增长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-11-06
业绩继续快速增长符合预期。公司发布三季报,前三季度实现营收10.48亿元,同比增长76.75%,归母净利润2.79亿元,同比增长82.06%;其中第三季度实现营收4.25亿元,同比增长111.07%,归母净利润9960.20万元,同比增长71.99%。
货币资金、预收账款大增盈利强劲,订单充足有望年底放量。据三季报公告,公司货币资金13.65亿元,比去年底大增541.45%;预收账款17.04亿元,比去年底大增120.60%,表明公司订单饱满、现金流情况良好,按预收50%账款保守估计,公司目前在手订单34.08亿元,是16年营业收入的315.85%,公司盈利有强力支撑。
收购泰坦新动力协同可期,业绩承诺贡献利润。泰坦新动力已于8月14日完成过户。公司原有的锂电池设备主打产线中端,泰坦新动力则主打后端测试设备,主要客户包括珠海银隆、亿纬锂能、赣锋锂业、比亚迪、中航锂电等知名锂电池企业,可与公司形成技术协同、渠道协同,为公司完善锂电制程设备生产能力奠定了基础。泰坦新动力承诺2017-2019净利润1.05亿元、1.25亿元、1.5亿元,将显著增厚公司业绩。
全球动力电池需求强劲,政策频出催化业绩增长。据GGII 统计,2017年1-9月全球动力电池出货量42.6GWh,同比增长32%。随着英、德、法、荷兰、挪威等越来越多的国家宣布将逐步退出燃油汽车,国际车企如奔驰、宝马、沃尔沃等纷纷加入新能车领域,新能源汽车渗透有望呈现加速趋势,锂电需求将保持旺盛。我们正在研究限产限售传统能源车时间表,叠加国内双积分制的推出,将促使车企将更多精力资源投入新能源汽车领域,催化国内锂电需求持续走强。
随着技术要求提高、补贴水平下调,锂电企业呈现集中化趋势,设备采购订单也向龙头企业集中,公司将充分享受下游 行业高景气和行业集中化红利,业绩继续快速增长。
光伏景气度提升,光伏设备是又一业绩增长点。受领跑者计划、分布式光伏兴起及光伏扶贫政策带动,光伏产业景气度回升。长期困扰分布式光伏的土地、融资、并网、补贴问题已陆续得到解决,公司光伏自动化设备业务近年增长呈加速趋势,未来几年随着光伏+储能的不断完善,光伏自动化设备有望成为公司另一个业绩增长点。
投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为21.05亿元、46.07亿元、67.49亿元,净利润分别为6.09亿元、12.03亿元、18.12亿元。在下游锂电、光伏持续景气,且集中度提高的情况下,公司作为设备龙头双重受益,将跟随行业持续成长,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为96.60元,相当于2017年70倍的动态市盈率。
风险提示:关注下游需求波动、市场竞争加剧风险。
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