东华科技:PPP业务再签大单 转型劣推业绩高成长
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：王小勇日期：2017-11-06
事件:10月28日,公司联合中标沈丘县高铁片区基础设施建设项目(PPP模式),项目总投资约8.01亿元,建设期3年,运营期15年,公司在项目公司中所占股权比例为10%。
点评:
积极转型PPP,订单再下一城:自2015年起PPP模式开始在基建和生态建设领域广泛推行,截至2017年7月末,全国PPP入库项目累计投资额高达16.54万亿元。公司借力政策积极转型PPP业务,出资2.04亿元参与设立“中化工程集团基础设施建设有限公司”,充分发挥其资质优势,作为业务平台联合承揽项目,提升PPP项目市场竞争力。此次公司与安徽四建联合中标的8.01亿元沈丘县高铁片区基础设施建设项目拟建高铁站区基础设施及新建五条道路(11807.2米),主要建设内容有站前广场铺装、停车位铺装、道路工程、给排水工程、照明工程、绿化工程、管廊工程等,公司承接PPP大单再下一城。
三季度业绩合预期,生态环保PPP订单支撑高成长:公司前三季度转型生态环保PPP效果显著,业绩企稳增长。1-9月实现营收14.86亿元,同比增长37.68%;归母净利润0.98亿元,同比增长19.45%。未来公司在手PPP订单充足,正常推进大中型总承包项目工程及加大应收账款清收力度,预计2017年度实现归母净利润0.94-1.27亿元,同比增长15%-55%,全年业绩实现高增长信心十足。公司在生态环保PPP领域已承揽多个园林景观、污水处理、河道整治等基础设施PPP项目。2017年在市政工程领域累计已中标或签署项目38.82亿元,其中PPP订单金额32.61亿元,占比84%,订单价量齐增,支撑公司持续发展。
依托央企背景,积极承接订单促发展:化学工业第三设计院为公司控股股东,持股比例达58.33%;化三院是中国化学全资子公司,因而公司的实际控制人为中国化学。央企背景将为公司发展中面临的技术、融资及工程管理等方面问题提供支持,从长期看为公司发展注入动力。作为中国化学生态环保治理PPP项目平台,公司项目经验丰富,管理体系完善,已参与设计建造数十个水治理工程,在污水处理行业技术优势明显。公司未来承接生态环保订单将更有优势和保障,或成水环境治理领域后起之秀。
化工产业链复苏,煤制乙二醇具备市场优势:今年以来化工行业受供给侧改革和环保督察影响,公司化工环保技术优势将更加获益,将从整体上推动公司化工设计与工程板块增长。近期煤化工项目投建再次升温,公司已有三条煤制乙二醇生产线稳定产出优质产品,技术、环保问题得到有效解决,因而有望在新一轮煤化工投资回暖中获益。7月份公司与新疆天业签订60万吨/年乙二醇工程设计合同,设计与工程总包合同业务有望继续拓展,公司主业发展前景看好。
财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.16/1.65/2.50亿元,同比增长41.3%/42.9%/51.1%,对应EPS为0.26/0.37/0.55元。当前股价对应2017~2019年的PE为46.6/32.6/21.6倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:PPP项目推进不达预期,回款风险等。
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