连续六天8400亿净投放结束 未来资金面或保持紧平衡

（原标题：连续六天8400亿净投放结束 未来资金面或保持紧平衡）

伴随着连日净投放，多位交易员均表示，感觉近期资金面相对宽松。“大行都在出钱，近期短期资金非常多，隔夜管饱，很容易借到钱。”前述农商行交易员称。

10月25日，央行进行1600亿逆回购操作，当日零投放零回笼。至此，央行结束了连续6天的大额净投放。

“今天资金面相对稍微紧一点。虽然今天也投了，但是大家都预期之后投放可能变少。”一位华中地区农商行交易员称。

数据显示，当日资金价格多数上涨。7天SHIBOR涨2.51BP报2.8594%；DR007涨14.41BP报2.9286%。中信证券固收首席分析师明明认为，当日资金面相对偏紧与零净投放有关。

分析人士认为，税期将过，央行立即结束公开市场净投放，无意释放过多流动性。根据近期金融监管趋严的表态，未来流动性或中性偏紧。

“今年资金面整体中性偏紧，未来两个月情况应该类似8、9月，流动性特点就是偶尔紧一下，整体适度。”一位华北地区基金交易员表示。

结束连日净投放

10月25日，央行进行1000亿元7天期逆回购操作、600亿元14天期逆回购操作，当日有1600亿元逆回购到期，当日零投放零回笼。

在此之前，央行已经连续6日净投放。具体而言，24日央行开展2500亿逆回购，净投放1400亿；23日开展2000亿逆回购，净投放1400亿；20日开展800亿逆回购，净投放600亿；19日开展1400亿逆回购，净投放1000亿；18日开展3000亿逆回购，净投放2700亿；17日开展1900亿逆回购，净投放1300亿。

据统计，连续6日央行公开市场逆回购净投放量高达8400亿元，超出市场预期。

2017年央行连续大幅净投放仅出现过三次，其中1月份主要是为了平滑春节效应；7月中下旬的投放与缴税因素对资金面施压有关。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，本次净投放时点明显提前，并且出现在资金利率下行阶段，体现央行操作前瞻性有所凸显。纳税申报截止日为10月23日，但央行从18日起便考虑税期因素。

伴随着连日净投放，多位交易员均表示，感觉近期资金面相对宽松。“大行都在出钱，近期短期资金非常多，隔夜管饱，很容易借到钱。因为市场上钱相对较多，最近工作比较轻松。”前述农商行交易员称。

一位北京地区基金公司人士也表示，近期资金面比预期松。近期因面临缴准和三季度缴税，之前预期的是近一周资金面会比较紧。但因央行提前予以大额、超量净投放(之前月末央行也会对冲缴税期间流动性的回笼，但时间点没有那么提前，另一方面投放幅度也没有近期这么大)，有效安抚了市场情绪。

资金价格方面，一般月底会出现抬升，不过近期整体处于相对平稳的水平，7天SHIBOR整体在2.84%左右。

“今天主要在借跨月资金，比前几天稍贵，但比前几个月便宜不少。”前述农商行交易员称，“今天借7天、14天的都有。7天还限价之内，基本都是3.44%，14天价格基本都在加权左右。”

未来资金面保持紧平衡

短期来看，随着税期将结束，10月内流动性宽松是必然。明明认为，基于此前大量净投放，即便此后不开展任何逆回购操作，10月仍然有大额流动性净投放，月内流动性水平将保持宽松。

“10月整体流动性相对宽松，因为仅剩3个工作日。”前述农商行交易员直言。

对于未来资金面状况，多位分析人士均判断为中性偏紧。

前述基金交易员称，未来资金面，短期来看，直至本月底，市场流动性会相对充裕，但不会过度宽松，毕竟央行关于抑制债市加杠杆行为的态度犹在。

兴业研究认为，考虑到当下逆回购余额已经达到1万亿元的隐性上限，未来央行逆回购余额很难继续往上突破；净投放的资金已基本可覆盖缴税因素所带来的流动性缺口；叠加当下资金利率水平已经达到了利率波动运行下限，不应对未来流动性放松警惕。

明明称，未来资金面可能仍是中性偏紧。首先资金到期压力较大；同时货币政策仍维持稳健中性，金融去杠杆仍将推进；此外，前三季度财政赤字规模占全年财政赤字预算比例超往年同期水平，四季度财政支出受到掣肘，11、12两月流动性将有边际收紧之势。对债市而言，流动性的紧平衡将使得债市仍保持震荡行情。