天通股份:单季利润增速显著 进阶布局水到渠成
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2017-10-23
天通股份近日发布三季报:公司前三季度实现总营收15.67亿元,同比增长28.01%,实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长38.49%。扣非后归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长139.64%。 值得注意的是第三季度公司单季度实现归属母公司净利润0.50亿,同比增长218.92%。
三季度业绩进一步夯实全年翻番预期。如果说半年报扣非后的数据反应了公司今年基本面的切实成长,那么三季度单季同比218.92%的高成长,则彻底打消了市场部分投资者对公司成长的担忧。去年公司三四季度业绩的下滑备受市场诟病,但今年公司用扣非后4387万元的数字彻底抹去了这一阴影。前三季度的单季营业利润非常稳定,都在四千至五千万的区间。 季度数据均匀化现象的背后是各项业务切实回升的真实:今年蓝宝石和磁性材料两大业务板块均出现明显回温。
A. 蓝宝石行业经过最近三年的行业洗牌后,天通坚持以自主研发的技术和道路,逐渐成为国内产能最大,质量最好的蓝宝石供应商,恰逢下游LED行业国内厂家不断扩大产能,可以预见未来一两年的供应情况都将保持良好的景气态势,公司近期拟投入3.86亿元扩增银夏蓝宝石长晶二期项目就是这一业态的极佳写照。
B. 天通花了近三年来做下游磁性材料领域的应用调整和产品升级,已逐步取得成效,服务器、车载和无线充电等新兴领域取代了传统的电源类应用,今年上半年销售成长近三成,但产品升级所带来的利润率的提升更为明显。今年苹果在新机型中力推无线充电已经对软磁行业起到了明显的带动,天通在这个领域起步较早,大客户关系都已建立,布局也很深入,相信在四季度和明年上半年会新的建树。
多领域持续投入为明年增长打下坚实基础。今年对于天通而言,不仅是高成长的一年,同时也是积极深化布局扩产的一年。前文我们已经提及了公司在软磁无线充电等高端领域和蓝宝石领域的进一步投入,除此之外,压电晶体材料(上半年小批量达产,目前不断上量)、CMP研磨抛设备以及相关耗材(7月增资入股时代立夫,设备端有序开发送样中芯等大客户)、新型AMOLED模组后段的检测与搬运设备的开发和送样的都在紧锣密鼓的展开着。如果没有这么多投入,公司今年的利润成长可能还会更多,但这些布局明年非常有望兑现为新的利润增量,天通正在自己的专属装备和关键材料的道路上脚踏实地,循序渐进。
太阳鸟换股终告落地。根据近期公告,去年公司所参与的太阳鸟收购成都亚光电子的重大资产重组已实施完成,太阳鸟本次实际发行股份2.58亿股,其中向天通发行38,605,114股股份,占其重组完成后股份总数的6.90%,发行价格是12.95元/股,按照目前太阳鸟的市价来看总市值约5.37亿元,已增值7.41%。此外,天通作为博创科技的第二大股东,持有价值约5.94亿市值的博创科技股份,再加上三季报披露的5.47亿现金,天通股份总计有16.78亿元的现金或可出售金融资产,如考虑到未来两年亚光电子和博创科技的自身成长增值,持股解禁后这块资产有望增值至20亿以上。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。我们预计公司2017-2019 年将实现净利润2.35、3.51、5.24 亿元,对应2017-2019 年PE 35、23、16 倍,如扣除我们前文提及的近20 亿可出售金融资产市值,并以公司的持续成长为重要假设,明年的第一目标市值应在120-140 亿区间,当前81.47 亿市值显然仍有进阶空间,坚定维持公司买入评级。
风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)LT/LN晶体开拓客户与渠道化进度不及预期;3)蓝宝石客户供应量成长不及预期。4)公司高端磁性材料客户供应量不及预期。
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