晶盛机电:中环股份新增8.6gw单晶硅产能
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：邵锐日期：2017-10-10
动态事项2017年9月30日中环股份公司发布子公司投资建设项目和投资建设项目变更公告。其中四期项目中规划的DW 厂房建设及切片设备资金投入变更为实施太阳能级单晶硅材料扩产,项目达产后新增产能拟由8GW 调整为10.8GW。四期改造项目,将现有四期DW厂房改造为直拉厂房,新增产能5.8GW。
事项点评中环股份四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW,超预期。本次中环股份发布的子公司的四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW,单晶硅产能布局超预期。本次新增产能以后,中环股份的单晶硅产能合计达到23GW。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长。
潜在设备市场空间30.4亿元,单晶硅设备龙头最受益。根据我们的测算,此次新增8.6GW单晶硅产能带来的潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看,我们认为未来晶盛机电持续获得大单的可能性高,公司作为单晶硅设备龙头最受益。
单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。前次阳光能源发布公告新增0.6GW单晶硅产能,本次中环股份再新增8.6GW产能,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。
我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。
投资建议。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为25.
11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元的预测,EPS为0.53、0.74、0.93元。对应的PE为29、21、16.4倍。维持公司“增持”评级。
风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期
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