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2、海南瑞泽：海南商混龙头 向园林生态延伸前景广阔

海南省商混龙头,充分受益于海南国际旅游岛建设,水泥业务受益于水泥价格大幅上涨。公司作为海南省商品混凝土龙头企业,对在海南地区气候、温度、降雨等特殊自然条件下混凝土的生产、配送、施工形成了完善技术解决方案。公司持续受益海南国际旅游岛建设以及海南房地产火热需求,商品混凝土业务有望快速增长。2014年,公司完成对金岗水泥的重组收购打通了产业链,主营业务变更为商品混凝土、水泥及新型墙体材料生产与销售。今年以来国内水泥市场需求稳定回暖,公司显著受益于广东地区水泥价格的大幅上涨,同时水泥与混凝土业务协同效应有望带动公司盈利大幅增长。

积极向园林环保PPP领域延伸,市场前景广阔。2015年公司向园林环保业务拓展,将大兴园林收入体内。大兴园林拥有城市园林绿化企业一级资质和海南省最大的苗圃基地,是海南省生态绿化龙头企业之一。16年公司3亿元收购具有危废处理牌照的环保公司广东绿润20%股权正式拓展环保业务,后者16-19年业绩承诺分别为1.0亿元、1.2亿元、1.4亿元及1.56亿元,16年实际完成1.01亿元达到承诺。公司积极向园林生态PPP业务延伸,市场空间广阔,预计园林与环保业务将为公司未来增长新添强劲动力。

园林在手订单充足,新签趋势良好,有望促进今年业绩显著增长。公司17年上半年实现营业收入11.79亿元,同比增长92.87%;归母净利润6671万元,实现扭亏为盈。公司上半年业绩为16年全年业绩95.01%,业绩大幅增长系水泥价格大幅上涨带动及园林订单快速生效转化所致。同时公司预告17年1-9月份业绩增长536%-584%,对未来高增长信心强劲。当前公司市政园林在手公告订单合计45.32亿元,有望在今年逐步转化为收入,促使今年园林业务业绩大幅增长。此外公司还与云南经典及世纪金源签有共计71.3亿元地产园林框架协议。目前公司重点开拓贵州,山东,新疆等区域,业务范围由海南向全国辐射。

拟定增收购广东绿润80%股权,生态环保业务实力有望显著增强。公司公告拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购江西绿润100%股权以及江门绿顺100%股权,以7.33元/股价格向其原股东发行9013万股,同时向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过6.9亿元。通过收购江西绿润及江门绿顺,公司将实现对广东绿润100%控股。公司向园林生态PPP领域拓展步伐显著加快,未来有望显著受益园林生态行业发展广阔空间。

投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.53/4.53/5.89亿元,EPS0.26/0.39/0.51元(17年未考虑增发摊薄,18、19年已考虑摊薄),当前股价对应PE分别为32/21/16倍,混凝土水泥业务受益于价格大幅上涨,公司园林环保业务将进入高成长期,未来业绩快速增长可期,我们给予目标价11.7元(对应18年PE30倍),买入评级。(中泰证券 夏天 黄诗涛)