五大券商周三看好6板块32股_股票频道

第5页:纺织服饰:古典国妆能否回春有术荐6股

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纺织服饰:古典国妆能否回春有术荐6股

类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：鞠兴海,邵璟璐,王雨丝日期：2017-08-29

本周专题:古典国妆能否回春有术。8月1日中华老字号化妆品牌“孔凤春”在新三板挂牌上市,而它的同龄品牌“谢馥春”已经在新三板上挂了两年,谢馥春平均毛利率高达70%、净利率达30%,由于其营销投入力度不大,该利润率已高于欧莱雅(12.03%)和雅诗兰黛(10.62%)。孔凤春、谢馥春,加上已有近400年历史可循的戴春林可以合称为古典国妆的“三春”。与奢侈品品牌类似,化妆品品牌的历史积淀和品牌底蕴是其品牌生命力的根基,也是当下新兴化妆品品牌难以逾越的优势。本期专题将回溯这些古典国妆昔日倩影,并浅谈它们的生存现状。

公司跟踪:上海家化调研跟踪。公司是本土化妆品龙头,自2016年底新任管理层上任后公司经营改善的大逻辑基本形成,同时品牌驱动成为前所未有的战略高位。2017年上半年十六字战略方针逐步落地,品牌管理新架构搭建完毕,佰草集产品系列再次发力,并首次使用全线代言人;六神开启年轻化策略;美加净品牌升级推进中。在此带动下佰草集渠道库存有所改善。渠道端,CS渠道成为重点拓展方向,特供渠道(平安销售)同步发展,电商完成直营模式切换。同时,公司开启费用管控和结构性优化,成效在中报已略有体现,后续灵活高效的营销和研发投入,与严谨的薪酬/劳务等人工成本将并行,主导净利率水平稳步恢复。

预计公司将进入多品牌梯次成长、经营效率提升带来的盈利改善周期,预计2017-19年净利润分别为3.64/6.25/8.77亿元,EPS0.54/0.93/1.30元,公司合理估值区间36.32-37.56元,维持“买入”评级。

时尚前沿:①Chanel2016财年净利润下降35%;②拥有CalvinKlein和TommyHilfiger的PVH集团二季度净利润上涨31.9%;③2017Q2维密母公司LBrands销售额同降4.7%;同店同降8%,其中维密同店同降14%。④雅诗兰黛集团2017净利润增长12%,其中亚太地区销售额增长9%,中国增速达到两位数。

投资策略:新消费时代下,建议围绕两条主线把握时尚消费品领域投资机会:①消费升级过程中爆发的细分品类机会、新兴领域和新锐品牌,关注龙头经营拐点和预期反转机会,核心推荐上海家化(本土化妆品龙头)、歌力思(高级时尚集团)、安踏体育(本土运动鞋服龙头)、九牧王。②产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者,核心推荐延江股份、搜于特。同时,仍然密切关注核心标题中报超预期机会。

风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织企业盈利承压风险。