上交所:蓝筹股是价值投资的主要标的

【15:56】

主持人：接下来我们正式进入高峰论坛的环节。2017年上半年经济统计数据显示：上半年GDP增长率达到了6.9%，比上年同期提高了0.2个百分点，这也是2015年第四季度以来的GDP增长率最高值。

中国今年以来的供给侧结构性改革成效如何？中国在就业、物价、内需、外贸等方面的表现如何？6.9%的GDP增长率背后还有更多经济统计信息，值得广大上市公司和中国资产管理行业高度关注。

今天我们邀请到了国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成先生，为大家带来关于宏观经济形势分析的主题演讲，有请潘主任。潘主任今天演讲的主题是：从数据看宏观经济趋势。

【15:54】

浙商证券董事长吴承根：尊敬的各位领导、各位来宾，女士们、先生们，下午好！很高兴和各位相会在钱塘江畔，共同探讨资产管理发展大趋势与上市公司投 资机遇。首先感谢主办方证券时报、中国基金报、杭州市政府支持与信任，选择浙商证券作为本次大会的协办方，浙商证券今年6月26号在上交所上市，成为浙江省首家上市券商。我们的身份既是交易所的会员，也是上市公司，我们协办此次会议也非常高兴，我谨代表浙商证券向出席的代表们表示热烈的欢迎和衷心感谢。

浙江作为民间资本最为活跃的省份之一，近年来资产管理和财富管理快速发展，对于优质的投 资机会、优秀的投 资机构、优良的投 资服务需求日益剧增。上一轮发展过程中，浙商证券抓住机遇实现快速成长，现在成为在全国22个省拥有超百家分支机构的上市券商，财富管理等业务上升到行业前列，积累了丰富经验，赢得了优良的品牌美誉度，未来五年围绕中小企业投融资服务、大资管和财务管理三大方向，密切与上市公司和同业合作，进一步提升服务实体经济和管理财富的能力，向创造行业一流上市券商的目标不断努力。创造价值回报社会、回报股东，希望大家一如既往关注和支持浙商证券发展，同时也欢迎各位与我们一道开拓创新、团结合作、共同成长，最后再次感谢盛会各位领导、各位来宾、预祝大会圆满成功，祝大家身体健康、工作顺利，谢谢大家！

【15:42】

主持人：感谢李总的致辞，下面我们隆重有请：浙商证券董事长吴承根先生为本次大会致辞。有请！

【15:41】

深交所副总经理李鸣钟：尊敬的姚市长、尊敬的温社长、各位领导、嘉宾，非常高兴出席2017上市公司价值投 资·中国资产管理高峰论坛，我首先代表深交所对这次论坛成功举办表示热烈祝贺，对获奖单位和个人表示祝贺。

感谢证券时报给我们这样一个机会，能够跟大家通报一下深圳多层次资本市场发表最新状况。日前召开全国金融会议，党的十九大召开前一次非常重要的会议，会议提出了服务实体经济、防控金融风险等工作为下一步指明方向了，深交所坚持以服务创新创业为宗旨，以服务实体经济为宗旨，创新创业为己务，防范金融风险为要求，服务实体经济和国家能力日益增强。

在服务实体经济方面，今年以来深交所上市公司总数达到了2022家，市值23万亿，在新兴产业、中小企业、民营企业中代表性不断增强。深交所还大力支持并购重组，今年共有98家完成重大资产重组，这个当中不乏一些案例，顺丰控股重组上市，长城电脑兼并长城信息等等，都成为资本市场服务国际改革重要案例。龙头公司践行一带一路战略，融资功能不断增强，市场规模不断扩大，吸引力和影响力不断提升。

在防控金融风险方面，深交所以维护市场秩序和防控风险为导向，从上市公司信息真实性、治理有效性、审查有效性等环节发现了重大违规线索，全面排查上市公司风险隐患，制订了高风险公司风险清单。对股权质押情况进行高度关注，对于潜在的风险进行深入的分析。我们持续强化监管力度，今年前七个月深交所处分上市公司有关责任人员185余人次，公开谴责7家公司，惩处力度不断加强。

深交所一方面严守路口，严查刻意规避重组等行为，对于一些方案严格监管，2016年深交所对重组处分明显增多。另外不断优化标准，严格制度，相继依法对*ST烯碳、ST新 都做出了股票暂停上市的决定，有效进化了市场环境，确保资源配制功能的充分发挥。

在深化改革方面，盲目过度融资等现象现在得到抑制，我们不断优化监管体系，这个当中比如修订了上市公司考核办法，独立董事备案的管理办法，LED产业链、医疗企业等指引。

我们按照三位一体要求，全力支持实体经济发展、持续化解市场风险、坚持改革创新。今年以来深圳证券市场体现平稳态势，在9500点和10700点间运行，区间振幅12.87%，市场风格出现了变化，向价值转化。在A股市场国际化进程加快情况下，蓝筹受到专业机构的信赖，理性价值得到强化，价值投 资是资本重要基础，也是资本市场长期健康稳定发展的关键所在，价值投 资有利于引导各类生产要素资源逐步向新兴产业流动，从而促进宏观经济调整和产业结构转型升级，培育经济发展新动能。价值投 资有利于形成合理的市场估值体系，降低波动性风险，当前我们认为资本市场基础不断夯实，为价值投 资提供良好的环境。IPO常态化提供了更多标的，严格规范制度使重组上市不断缩水，公司基本面成为投 资决策重要依据。严厉打击财务造假，可以使投 资者基于真实情况投 资，对于内幕交易采取零容忍，对各类市场炒作行为进行降温，维护了市场定价秩序。

下一步深交所将围绕中央确定的三项工作任务，强化监管法定职责，深化依法全面从严监管，积极应对市场新情况、新问题，强化分类监管，分行业监管，推进差异化监管，保持对市场动向和制度需求敏感敏锐。严格监管，严厉打击各类违规行为，持续关注市场热点问题，推进科技监管、智能监管等辅助模式。

提升风险防范能力，以问题风险为导向，不断完善风险防控体系和应急机制，从监测、监控、风险排查、应急处置。做好风险警示，对于风险早预警、早发现，利用大数据技术识别内幕交易和操纵市场违法违规行为。

适应发展新趋势，大众创业、万众创新，激发了创新动能，深交所继续深化创业改革，创业板向产业前端推进，向企业对资本市场需求推进，提高为双创事业能力、服务实体经济力度。充分发挥交易所在促进资本形成、优化资源配置方面功能作用，推进上市公司落实三去一降一补任务，促进供给侧结构性改革、国家一带一路战略。充分发挥交易所专业优势、平台优势，打造跨境投融资综合服务生态圈，不断增加辐射影响力。

最后祝大会圆满成功、身体健康、谢谢大家！

【14:55】

主持人：感谢徐总的致辞，下面我们隆重有请深交所副总经理李鸣钟先生为本次大会致辞。有请！

【14:49】

上交所副总经理徐毅林：尊敬的姚市长、尊敬的温社长，各位领导、各位嘉宾、大家下午好！很高兴参加上市公司价值投 资中国资产管理高峰论坛，我谨代表上交所对论坛的召开表示热烈的祝贺，也向长期以来专注主业、回报股东的上市公司，以及坚持服务实体经济金融机构表示崇高的敬意。

今年以来市场推崇漂亮股当中，大部分都是反映出价值投 资理念得到进一步重视，成熟理性的投 资风气正在形成，蓝筹股更是价值投 资的主要标的。上交所聚集了市场上最多、最优秀的蓝筹股，这是值得自豪，这个也要求我们在日常工作中必须责无旁贷倡导价值投 资。近期上交所在服务实体经济倡导价值投 资方面所做的一些工作，也汇报一下。

第一个是并购重组信息披露审核。市场重组能够有力推动实体经济发展和供给侧结构性改革的深入，对于符合产业政策、有利于提升股东利益的重组，可以支持上市公司实现产业融合和转型升级。上半年上交所打造智能电网产业链，支持收购海外优质航空企业，涌现出一批通过并购重组，实现提质增效的案例，与此同时高估值、高业绩等问题仍然在一定范围存在。对此上交所持续加大整合力度，对于双高类等重组进行刨根究底问询，上市公司说明白、讲清楚，对高杠杆收购、与增持实现穿透式披露，今年以来一些上市公司在交易所的多方问询之下，主动选择了重组，资金脱实向虚有了一定好转，市场也正在不如良性。

二是坚持引导上市公司现金分红，控制投 资回报持续回升。对投 资者的回报能力，尤其是现金分红水平，是蓝筹股重要指标之一，2013年上交所发布了现金分红指引，并且强化了上市公司分红的信息披露和决策要求。指引发布以后上交所将现金分红实施情况纳入日常监管重点事项，持续跟踪、严格落实，切实提高投 资者的投 资回报，从实际情况看效果明显。

三是从严整治概念炒作乱象，引导价值投 资风气。当前证券投 资者占比当中散户比较多，大资金容易滥用资金持股优势，过渡投机炒作概念股，助涨投机之风，对于概念股上交所分类监管，事中监管，刨根究底三位一体的监管模式，必要时进停牌核查、媒体解读，充分发挥信息披露、监管对概念股炒警示、冷静、威慑等作用。同时严查异常交易，对各炒作帐户及时采取书面警示、暂停当日交易、限制交易等措施。今年以来这些措施取得了一定成效，抑制了雄安新区、周期性商品价格上涨等概念炒作进一步发酵，市场非理性追涨杀跌有所降温。

各位领导、各位嘉宾，价值投 资是实体经济重要一面，希望资本市场各方参与人希望实体经济基础出发，服务实体经济发展。上交所也将通过优质服务以及务实高效的监管，不遗余力创造价值投 资氛围，营造理性的投 资环境。最后预祝本次论坛圆满成功，谢谢大家！

【14:16】

主持人：感谢徐总的致辞，下面我们隆重有请：上交所副总经理徐毅林先生为本次大会致辞。有请！

【14:11】

中证中小投 资者服务中心总经理徐明：尊敬的姚市长，温社长，各位领导、各位来宾，大家下午好，非常高兴来到杭州，参加证券时报和杭州市人民政府主办的论坛，我谨代表中证中小投 资者服务中心对论坛表示热烈祝贺，对各位领导和来宾长期以来对投服中心的关心、支持和帮助表示衷心的感谢。在此机会我做一个发言，我围绕主题发言的题目是：良好的公司治理是上市公司价值重要体现，具体谈三点看法，不妥地方请在座的各位批评指正。

一、要正确处理好上市公司公司治理与生产经营、信息披露的关系。对上市公司而言，其具体工作归纳起来主要体现在三个方面，一是生产经营、二是公司、治理三是信息披露，生产经营是上市公司成立的基本的目的和最主要的工作，一切上市公司其成立的目的都是要生产经营，产生价值，追求利润，上市公司是典型的商事公司，是公司法当中公司形态的最高级的形态。当然毫无疑问要以此为目的，没有生产经营就无法创造价值，更不可能产生利润，因而生产经营不但是公司成立的目的，还是公司赖以生存的基础。

公司治理主要是以管理者和所有者的权利制度安排为核心，设置一整套控制和管理公司行为的机制。具体体现在，在对大股东、董事会、对股东大会董事会、监事会权力构架和安排，这个体现了整个公司运营中的相关主体之间，在法律层面当中的各种权利义务关系和经济层面的各种利益分配，我觉得这两个关系是最重要。

如果上市公司在经营过程中相关的利益主体，包括股东、董事、监事、高级管理人员，员工等利益分配出现了问题，很难想象这样的公司会长期稳定正常经营下去，所以良好公司治理对于上市公司是至关重要，是上市公司正常运行的根本保障，因此公司治理是公司运转的指挥中心，这是这样看的。

信息披露是公众公司和非公众公司的区别，投 资者决策重要依据就是公司的信息披露。所以三者关系我觉得还是要把它讲清楚的。我们认为尽管三者对上市公司都很重要，他们彼此相连、相辅相成、缺一不可，但是公司治理最为重要。三者关系上生产经营是基础，信息披露是前提，而公司治理是中心地位，它是上市公司正常运转指挥中心，良好的公司治理决定了生产经营和信息披露长期稳定和运营发展。

二、良好的公司治理促进信息披露规范，投 资者关系管理和谐，使上市公司更具投 资价值。实践证明公司治理不但影响着公司生产经营管理，也和公司信息披露和投 资者关系密切，良好的公司治理会使各方主体利益均衡，经济利益适当，各方权利利益在一定框架最大化，调动各个方面的积极性，使运转比较正常，不但有利于公司的生产经营，还对上市公司信息披露规范具有极大的促进作用，使上市公司和投 资者关系更加和谐，使公司更显价值，这是讲正面。

如果没有治理好的话，反之公司混乱会产生公司负面影响，以公司控制权为例，近年来我国资本市场众多上市公司为争夺股东大会话语权，公司治理陷入混乱的情况层出不穷，各方往往通过股份争持等行为，勿扰股东大会表决程序进行激烈争斗，利用行动关系、表决权阻碍一方行使权，通过联合其他的股东等形式，获得足够的表决票修改公司章程，制订反收购条款，甚至提诉讼请求等方式和手段，因此抢夺公司治理权。

在控制权争夺双方实力相持不下，双方不愿意妥协，导致股东会、董事会和决策机构陷入了权利对势，造成公司僵局，形成双投的股东大会、双投的信息僻陋，在我们资本市场都时有发生。这一过程往往会导致公司治理混乱，公司生产经营受到严重影响，甚至公司陷入无法运转，甚至是瘫痪的状态，公司信息披露无法正常，投 资者关系也非常危险，破坏了公司的发展，影响了公司的股价，对投 资者，尤其是中小投 资者造成了严重的损失，这是第二个观点，公司治理良好的重要。

三、积极参与公司治理是体现中小投 资股东价值的途径。我们资本市场中，机构投 资者占据了绝对的优质。中小投 资者在知识水平、专业能力、信息获取、风险管控和法律知识和机构投 资、大户是不一样，中小投 资参与公司情况，应该说不尽人意。在许多情况下他们更多的是关心消息来源的真伪、股票价格涨跌，公司治理顺理成章的在很多情况下，成为大股东、利害关系人内部的事情。

近年来一些上市公司大股东、控股股东、实际控制人为了自己的利益，利用三会议程设置利益，不顾广大中小投 资者的利益，架空股东大会，主宰董事会，弱化监事会，掏空上市公司，实施关联交易，违规披露，内幕交易，操纵市场等等。使公司和中小投 资人合法权益受到损害，这样的例子屡见不鲜。所以中小投 资者参与治理非常重要，不仅中小投 资者股东价格重要意义，还能阻止不良的上市公司治理，维护中小投 资者自己的权益不受侵犯。

我们也基于此目的，以小股东身份从市场角度，用法律的手段，积极参与公司治理，做积极股东、合格股东、示范股东，目的就通过自己的行动，激发广大中小投 资者的股东意识、权利意识、依法合规的参与上市公司的治理，维护上市公司和自身的权利，同时也能够阻止不当行为，发现和提升公司的价值。

目前来说，投服中心已经全面持有上市公司，应该所有上市公司，我们现在是3200多家上市公司，有些还停牌了。我是在座各位的上市公司，我是你们的小股东，中国上市公司小股东，成为小股东可以持股行权，参加股东大会，参加重大资产评估说明会和投 资人说明会等形式，我们采取各种样的形式，参与到公司治理，有效保护中小投 资人的合法权益，也积极引导中小投 资人的示范作用。

下一步投服中心将进一步加大参与上市公司治理的力度，积极推动持股行权的广度和深度，探索新的模式，对上市公司治理当中普遍存在的问题，进行专项行权，积极探索通过公开征集方式行使提案等权利。

最后预祝本次论坛和颁奖典礼圆满成功，祝各位领导、专家身体健康，谢谢各位。

【13:54】

主持人：感谢姚市长的致辞，下面我们隆重有请：中证中小投 资者服务中心总经理徐明先生为本次大会致辞。有请！