润达医疗:收购金泽瑞强化东北渠道布局
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：徐曼日期：2017-07-07
事件:公司发布公告,拟以9,296万元收购瑞美科技45%股权,同时以9.03亿元收购长春金泽瑞60%股权。
收购实验室信息管理系统开发商,完善公司总体综合服务能力:瑞美科技是一家专业从事医疗行业信息管理软件开发的公司,其产品已实验室信息管理系统( LIS)和血库管理系统( BIS)为主,产品已经覆盖了北京、广东、福建、山东、浙江、重庆、广西、新疆等地多家二级及二级以上医院。瑞美科技20 1 6年全年实现营业收入3,459万元,净利润1,355万元,2017年1-3月实现营业收入1,242万元,净利润289万元。瑞美科技管理层股东承诺公司20 1 7年和20 1 8年扣非净利润分别不低于1,656万元和1,987万元。我们认为,本次收购瑞美科技之后,公司可以向医学实验室提供更加完整的信息化解决方案,进一步完善公司的整体综合服务能力,巩固公司在体外诊断产品流通与服务市场上的领先地位。
收购东北IVD渠道商,渠道布局再下一城:长春金泽瑞在东北地区长期从事体外诊断产品的流通与服务业务,是罗氏品牌免疫类生化类产品和希森美康品牌部分产品在东北地区最主要的经销商之一,客户覆盖整个东北地区,同时拥有完备的包括品牌产品采购平台以及物流配送体系在内的产品供应链体系,在东北体外诊断市场拥有较高的市占率和知名度。201 6年全年长春金泽瑞实现营业收入3.51亿元,净利润6,474万元,2017年1-3月实现营业收入1.24亿元,净利润2,816万元。长春金泽瑞原股东承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于1.4亿元、1.61亿元和1.85亿元。我们认为,本次收购长春金泽瑞之后,公司可以依托长春金泽瑞在东北地区良好的客户基础和销售网络,进一步开拓东北IVD市场,同时积极推广公司已经成熟的医学实验室整体综合服务业务,进一步扩大公司的市场范围。
横向拓展渠道,纵向延伸产品,公司优势显著:我们认为,未来IVD打包模式是趋势,公司自有业务模式优势明显,同时,公司作为行业龙头,平台属性突出,业务的横向和纵向拓展性都很强。横向方面,公司业务扩张持续加速,华东、华北、东北等地均已实现深度布局,公司通过渠道的不断拓展,有望将整体综合服务模式复制到全国,由从原本华东地区的区域性企业向全国性企业转变,逐步构建全国性的整体综合服务业务平台。纵向方面,公司真题产业链不断丰富。上游方面,公司IVD产品逐渐丰富,自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格,同时通过投资与收购进一步丰富产品,在化学发光试剂、分子诊断、POCT、肿瘤早期筛查和远程医疗诊断领域均有所涉及。
下游方面,开始涉足第三方检验服务,与广州金域合作开展医学实验室综合服务、区域性医学检验服务平台等业务,并与黑龙江省4家三甲医院共建设临床医学精准检验检测中心。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.41、0.72和1.02元。给予增持一A建议,6个月目标价为18.5元,相当于2017年45倍的市盈率。
风险提示:渠道建设不达预期,合作不达预期,竞争加剧。
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