复星医药：从仿制走向创新全系列布局 买入评级
投资要点公司2017年6月9日公告，公司重组抗VEGFR2全人单抗用于实体瘤治疗获CFDA临床试验注册审评受理。
抗VEGFR2单抗有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力，2016年全球类似产品市场规模6.14亿美元。目前，全球上市的VEGFR2靶点单克隆抗体药品有礼来的CyramzaTM(Ramucirumab)；国内尚无已上市的VEGFR2靶点单抗药。Cyramza2016年实现收入6.14亿美元，同比增长60.01%。Cyramza能显著改善胃癌、结直肠癌和非小细胞肺癌患者的生存期。
1.胃癌：“Cyramza+最佳支持治疗”中位总生存期5.2个月VS“安慰剂+最佳支持治疗”中位总生存期3.8个月；“Cyramza+紫杉醇”中位总生存期9.6个月VS“安慰剂+紫杉醇”中位总生存期7.4个月；2.结直肠癌：“Cyramza+伊立替康”中位总生存期13.3个月VS“安慰剂+伊立替康”中位总生存期11.7个月；3.非小细胞肺癌：“Cyramza+多西他赛”中位总生存期10.5个月VS“安慰剂+多西他赛”中位总生存期9.1个月。
国内领先的生物药研发平台，“生物类似药+生物创新药”奠定中长期核心竞争力。公司大力投入研发，单抗药物研发历经8年时间，两个产品处于临床Ⅲ期，重磅产品即将进入收获期，这将是公司估值提升的新起点。2016年公司研发投入达到11.06亿元，药品制造与研发板块研发费用占收入比重5%以上，研发进入兑现期。子公司复宏汉霖单抗平台国内领先，有6个产品获批临床，包括5个生物类似药和1个生物创新药，重组抗VEGFR2全人单抗有望成为第7个进入临床的单抗。丰富的“生物类似药+生物创新药”单抗产品线梯队奠定公司中长期核心竞争力。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.65亿、38.68亿和45.24亿，同比分别增长16.36%、18.47%和16.97%；扣非净利润分别为26.15亿、32.68亿和39.24亿，同比分别增长24.95%、24.97%和20.09%；扣非EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应2017年整体估值仅25.2倍。我们认为，公司大周期的起点刚刚开始，研发投入和单抗产品线梯队将带来市场对复星的重新认识，维持“买入”评级。
风险提示事件：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。(中泰证券)
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