世纪华通:股东控股盛大游戏为未来业务合作提供可能
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2017-06-09
并购七酷和天游进军游戏行业,长周期运营经验丰富。公司传统主营汽车塑料件、金属冲压件制造,是上海大众、上海通用、一汽集团、广州本田等整车厂的A 级供应商。14 年公司收购无锡七酷和天游软件两家游戏公司,正式开启公司转型游戏大幕。无锡七酷是国内优质的页游研发公司,其代表作包括《传奇盛世》等,该游戏2016 年新开服务器1.5 万组,在主要页游运营商中排名第五,目前稳定在页游研发排行榜前十。天游软件则是国内领先的运动休闲类游戏运营商,其代理的经典运动端游《街头篮球》在运营时间超过10 年的情况下依然保持稳定用户数,积累了丰富的运动类游戏运营经验。
16 年加码手游业务,大IP+流量厂商深度合作开启手游业务发展新阶段。16 年七酷发力手游自研业务,并在当年推出了《屠龙决战沙城》手游,取得单月流水过亿的优异成绩。17 年七酷手游业务全面升级,开发了以热门小说IP《择天记》为基础的手游产品并由腾讯独家代理,在UP2017 腾讯互动娱乐年度发布会上获得了重点展示,有望成为又一款热门影游联动游戏产品。同时公司还获得了《魔力宝贝》手游的发行权并和腾讯合作,公司今年手游业务将实现全面突破。
收购点点互动,布局游戏海外发行业务。2016 年公司以69.39 亿元对价收购点点北京和点点开曼100%股权,并配套募资41.5 亿元。点点互动主营模拟经营类游戏研发和游戏海外发行,其研发的《FamilyFarm》是Facebook 平台最受欢迎的农场模拟经营游戏,截至16 年6 月注册玩家数已超过4400 万,同时公司还代理了《我是MT》等热门游戏的东南亚发行权。17 年公司重点发力手游海外全球发行,其发行的策略类手游《KOA》表现抢眼,在美国IOS 畅销榜策略类游戏中排名稳定10 名,公司的海外发行能力全面提升,在国产游戏出海热潮中将直接收益。
控股股东参股基金收购盛大91%股权,未来有望形成业务协同。公司控股股东华通世纪和股东邵恒、王佶通过两次收购间接持有盛大游戏90.92%股权,且上市公司有权随时要求华通控股、王佶、邵恒将所持盛大游戏 90.92%的权益转让给本公司。盛大游戏17 年手游业务全面发力,推出了《龙之谷》、《传奇世界》两款重磅产品,其中《龙之谷》稳定在IOS 畅想榜前十位置,在腾讯网易霸榜时代极为难度。作为同一股东控制的企业,未来上市公司和盛大游戏开展合作将较为便利,借助盛大丰富的游戏行业经验,对上市公司游戏业务发展起到极大帮助。
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计17-19 年公司归母净利润为10.97/7.60/9.07 亿元,EPS 分别为1.07/0.74/0.88 元,若不考虑公司17 年出售七酷子公司盛锋带来的约4.5 亿投资收益,17-19 年公司扣非归母净利润为6.47/7.60/9.07 亿元,同比增长28.6%/17.5%/19.3%。考虑点点互动并表,则17-18年公司扣非备考归母净利润为13.49/15.90 亿元,对应PE 为27/23 倍。考虑到公司在手游业务发力和股东投资盛大游戏对公司游戏开发、运营和发行业务的帮助,给予其30 倍PE(对应17 年备考扣非归母净利润口径13.49 亿),6 个月目标价39.4 元,股价尚有12%的上涨空间,给予“增持”评级。
风险提示:公司新游戏流水不达预期。
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