孚日股份:可转债助力产能提升 内销高速增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-06-08
事件
6月6日,公司公布公开发行可转换债券预案,拟发行12亿元可转债,期限6年,从发行结束之日起6个月后可转股,债券利率待董事会与保荐机构协商确定。募集资金拟投资于年产6500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目及高档巾被智能织造项目,投入金额分别为3.3亿、2.5亿及6.2亿元。
简评
募集资金中3.3亿将用于6500吨高档毛巾产能扩张,现有产能扩充约12%。
公司长期持续处于满产状态,现有毛巾产品产能约5.4万吨,2016年产量5.50万吨,产销率也维持在100%左右(2016年产销率104%)。在现有产能无法满足国内外日益增长的毛巾消费需求的条件下,新增6500吨高档毛巾产能将缓解公司供应紧张的现状,填补供应缺口,深入挖掘高端需求。同时利用新增产能扩大市场份额,巩固公司毛巾龙头企业地位。
随着国内消费者收入持续提升以及对生活品质要求的日益提高,加上全球经济企稳复苏,公司内外销受益于国内外毛巾需求增长,新增产能将为公司业绩带来提振。考虑到可转债一般在股价上涨30%之后进行转股,公司发行可转债彰显股东对公司未来业绩和股价的信心。
人民币贬值利好外销,自有品牌线上渠道推进,内销有望超预期。
外销方面,人民币贬值将继续利好外销业务。公司外销三大市场中日本订单回流,稳中有增,欧盟需求触底反弹,美国经济复苏回暖,但其从中国的进口受东南亚低成本国家冲击,加上韩国、东南亚等新兴市场增速较快,我们预计公司2017年以美元计价的外销收入仍将保持稳健。而2017年人民币同比贬值,因此以人民币计价的外销收入预期实现小幅增长,且有望驱动外销毛利率同比提升。
内销方面,2017年业绩超预期,自有品牌及渠道推进稳步进行。公司不断强化自有品牌运营,优化营销渠道,其中“孚日”品牌推出“A+生活”新理念,调整产品结构,提升品牌形象,优化经销商质量,同时重组“洁玉”品牌重组渠道运营模式。另一方面,通过与电商平台建立合作,包括网易严选、小米商城(最生活毛巾)等,实现线上线下联动的多核驱动营销新格局,电商部分订单2017年有望大幅增长。另外伴随环保监管持续提升导致河北等地区毛巾印染产能关停迁转,供应收缩使得订单向龙头集中,综合来看公司2017年内销有望实现超预期增长。
实际控制人持续增持显信心,员工持股调动团队斗志。
公司实际控制人孙日贵先生自2015年开始持续增持公司股份,两年内合计增持1472.53万股,买入均价在7.01-7.12元/股之间。增持完成后,孙日贵先生及其一致行动人孚日控股合计控制本公司股份的32.93%,彰显对于公司发展的信心。同时公司2016年推出第一期员工持股计划,董监高在内712名员工参与计划,10月31日完成购买,合计购买股票975万股,均价7.01元/股,占公司总股本1.07%,上下利益绑定一致。
投资建议:公司受益于人民币贬值外销高速增长,内销业绩随线上线下渠道建设推进,2017年有望实现超预期增长。同时发行可转债募资扩张产能约12%,未来随产能有序提升,业绩有望保持较高速增长。同时公司电力及水蒸气业务有望受益山东电改,投资新业务潜力待释放。我们在2017Q1基础上调高公司业绩增长预期,预计公司2017-2018年实现净利润4.66亿、5.61亿元,同比增长23.2%、20.4%,EPS分别为0.51、0.62元/股,对应PE为14.7、12.2倍,看好公司长期发展,维持“买入”评级。
风险因素:棉花、煤炭等原材料价格大幅波动,外汇剧烈波动,内销业务发展不及预期,跨界投资风险。
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