长川科技：受益集成电路国产化需求 买入评级
■国内领先集成电路设备供应商，充分受益集成电路国产化需求。公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括测试机和分选机。公司是国内少有的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。2015年国内集成电路市场消费规模达到11024亿元，但产业销售额只有3609.8亿元，自给率仅为30%。近年来，随着下游3C电子、汽车、工业自动化等行业需求的稳步提升，加上低廉的人工成本优势，集成电路产业国产化需求强烈，这为上游国产设备打开了市场空间，2015年全球半导体专业设备销售规模达到365.2亿美元，市场被欧美、日本等国外厂商垄断，国产设备市占率不到1%，未来进口替代规模有望提升。
■分选机和测试机产品附加值高，公司竞争优势凸显。据公司公告称，公司2016年实现营收1.24亿元，同比增长22.22%，归母净利润0.41亿元，同比增长66.25%，最近三年营收CAGR达到25.93%。公司收入最大贡献来自分选机和测试机，公司2016年分选机实现营收0.63亿元，同比增长31.25%，毛利率为44.5%；测试机实现营收0.56亿元，同比增长7.69%，毛利率为76.82%。公司下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司在国内外的主要竞争对手有美国泰瑞达、日本爱德万、北京华峰等。
■募投项目扩大核心产能，支撑未来业绩持续增长。公司于4月在创业板挂牌上市，向社会公众公开发行股票1905万股，募集资金1.89亿元，公司募集资金将用于：生产基地、研发中心和营销网络建设。公司目前产能接近饱和，新项目落地将支撑未来业绩保持较高增长态势。
■投资建议：公司是国内少有的能够自主研发、生产集成电路测试设备的企业，近年来业绩保持快速增长。预计公司2017-2019年的净利润分别为0.50/0.65/0.83亿元，EPS分别为0.87/1.13/1.45元，分别对应PE为62/48/38倍；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为68.0元。
■风险提示：技术升级低于预期，行业竞争加剧等。(安信证券)
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