周一机构一致最看好的十大金股

第2页:万科A:销售再创新高 盈利能力稳健

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第2页:万科A:销售再创新高 盈利能力稳健

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万 科Ａ（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

万科A:销售再创新高 盈利能力稳健

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王胜日期：2017-05-12

报告期内营收稳健增长,销售增速再创新高,净利润同比下降,符合预期。2017Q1公司实现营业收入185.9亿元,同比增长27.2%;实现归属于上市公司股东的净利润6.95亿元,同比增长-16.5%;每股基本盈利0.06元,同比增长-16.0%;全面摊薄的净资产收益率为0.61%,较去年同期减少0.22个百分点。公司实现销售面积988.2万平方米,销售金额1502.7亿元,同比分别增长81.1%和99.7%。按全国商品住宅销售金额人民币1.94万亿元计算,公司市占率为7.7%,2016年全年公司商品房销售市占率为3.1%,较2016年一季度提高3个百分点。

业绩增长有保障,净利率受期间费用激增影响下滑。2017Q1实现结算面积143.0万平方米,结算金额160.3亿元,同比分别增长20.8%和20.6%。截至2017Q1,公司合并报表范围内有2719.3万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币3349.4亿元,较年初分别增长19.3%和20.4%。公司2017Q1结算均价11210元/平米,与去年同期持平。销售净利率为6.0%,较去年同期下降2.6个百分点,主因销售费用同比增长38.8%,同期管理费用同比增长29.3%。以销售口径计算,2017Q1公司销售费用率及管理费用率分别为0.67%和0.98%,同比分别下降0.3个和0.5个百分点,公司实际盈利能力稳健。

财务状况优良,在手货币资金充沛。2016年公司销售回款率95%,位居行业首位。2017Q1净负债率31.5%,处于行业较低水平。公司持有的货币资金达到人民币909.7亿元,远高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币483.4亿元。公司2016年完成两次中票发行(30亿元,利率3.2%),并将中期票据计划规模更新为32亿美元,目前已发行36.5亿港币(3年,票面利率2.5%),以及分两次发行了8.2亿美元票据(2.2亿美元,期限为5年,票面利率2.95%;6亿美元,3年,票面利率3.95%)。

深铁成为基石股东,助力“轨道+物业”模式。深圳地铁集团受让华润集团15.31%股份,同时获得恒大地产及一致行动人的表决权委托。公司通过和深铁合作在轨道、物业方面布局有望得到突破,从而布局全国以及一带一路。后续还需要关注万科股权变化的影响。

盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。公司受益于行业集中度加速提升,看好未来多元化业务尤其是“轨道+物业”模式的发展。由于房地产调控政策影响,预计公司未来销售增速会趋于稳定,我们维持盈利预测。2017-2019年归属于母公司的净利润248.9亿元、291.3亿元、348.2亿元,对应EPS:2.25元、2.64元、3.15元(原预计16-18年归属于母公司的净利润235.8亿元、282.6亿元、316.7亿元,对应EPS:2.14元、2.56元、2.87元),维持增持评级。