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鸿达兴业：土壤调理剂翻番式增长 买入评级

公司近日发布2016年年报，全年实现收入61.58亿元，同比增长50.68%，实现归母净利8.18亿元，同比增长46.28%。

2017年一季度实现收入14.96亿元，同比增长16.76%，实现归母净利3.04亿元，同比大增180.60%。

点评：

氯碱业务收入主要支撑，量价齐升促增长。2016年完成PVC产量63.11万吨，较上年增长47.52%；烧碱产量47.29万吨，较上年增长33.89%。

氯碱业务营收38.51亿，同比15年大增64.06%，营收占比62.54%，同比提高5.1个百分点。氯碱业务毛利率为32.37%，同比提升1.11个百分点。16年PVC和烧碱价格因为环保督察、原料上涨和路费增长等原因大幅度提价，17年中央继续督察山东、新疆等PVC产能大的省份，我们认为PVC和烧碱价格仍会维持高位。

土壤调理剂业务翻番式增长，毛利率高达74%。公司此业务16年收入3.38亿，同比大增172.29%，毛利率高达74.37%，同比15年提高3.79个百分点。目前公司土壤调理剂产品的营销工作已在国内外全面推开,2016年公司生产土壤调理剂16.10万吨，较上年增长148.84%；销售13.22万吨，较上年增长211.79%。随着公司网点的铺开和宣传的展开，我们预计此业务会继续保持翻番式高增长，此业务具有高毛利，大大增厚公司利润。

盈利预测与评级：我们预计公司17-19年营业收入分别为78.26、87.70和99.35亿元，归属母公司净利润为12.00、15.11和18.01亿元，对应EPS分别为0.50、0.62和0.74元。考虑到公司主业氯碱业务稳健，且行业维持高景气状态，土壤调理剂业务增长快速，未来三年将保持翻番式增长状态，公司业绩高增长有保障，给予“买入”评级。

风险提示：订单执行进度不达预期，氯碱业务产品价格下滑风险，国家补贴政策执行不达预期的风险。(东北证券)