山东路桥:中标26亿大单,订单规模创纪录
山东路桥 000498
研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2017-01-05
增持。维持预测2016/17年EPS0.42/0.49元,考虑到山东是PPP重省,公司订单创新高,调高目标价9.80元(+11%),对应2017年20倍PE,维持增持。
订单创纪录,业绩可期。①公司2016年累计公告订单282亿元/YoY+537%,达2015年营收3.8倍,是2013-2015年均体量的4.5倍。②新公告的高广路订单规模26亿元,占2015年营收的35%;拟建设工期3年;拟采用SPV方式和“总承包+股权信托”形式,获得“工程收入+投资收益”的双重回报。③拟定增30亿元,其中27亿元募资投向泰东路和龙庆路项目,3亿元用于补流,可减轻公司接手巨量订单的资金压力。
母集团是山东省基建的主力军,山东市场尚存潜力,公司未来增速乐观。母集团在建高速公路12个,里程1127公里,投资1099亿元;省内尚有3个县未通高速;公司是母集团旗下唯一的路桥施工类上市平台,将充分受益于母集团承建的省内项目,未来增速乐观。
山东国改稀缺标的。①全国范围来看,在2017年国改预期提升的大背景下,山东省作为国有资产大省(2014年国有资产规模居全国第12位),国改预期强烈。②山东省内来看,母公司山东高速集团在省内国改中的地位突出,资产占省管企业的1/4;山东高速集团资产总额5000亿元,且集团旗下仅两大上市平台,资产整合预期较强;山东高速集团旗下另一上市平台山东高速已完成混改,具备示范效应,公司成为省内国改的稀缺标的。
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