新三板上半年有望引入大宗交易与集合竞价

引入大宗交易和集合竞价

目前，新三板交易方式分为做市转让和协议转让。自2016年12月以来，做市转让企业数量逐渐进入下行通道。

业内人士表示，其主要原因包括主板市场IPO加速、大额股份转让需求旺盛、做市影响企业融资等。在新三板企业数量保持扩容的背景下，做市转让企业占比一直在下降。

《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》2016年12月发布，10家私募机构入围至今已近5个月时间。付立春表示，私募做市目前没有实质性进展。即使私募做市正式开展，10家私募做市相比于当前超过百家的券商做市格局，短期效果有限。目前新三板做市商制度的优势也没有得到全面发挥。做市商数量少，多样性有待完善，市场流动性不足，做市制度迫切需要二次创业。

对于协议转让方式，除了互报成交确认申报方式，即所谓“点对点”、“手拉手”方式外，点击成交方式交易并不成熟。这种“一对多”、非指定对手方的交易方式，此前出现过数次“乌龙指”事件。

2017年3月，股转公司发布了《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》，要求采取协议转让方式的股票，申报价格应当不高于前收盘价的200%，且不低于前收盘价的50%。业内人士表示，新规在避免因“乌龙指”或其他一些误操作造成严重损失方面能起到一定作用，但对于交易流动性、连续性、活跃性可能形成限制或“误伤”。但这是市场规范化的必经之路，成本也在正常承受范围之内。

在流动性困局待解的情况下，监管层正在考虑引入大宗交易与集合竞价制度。

付立春认为，为了防止集中的大宗抛售对市场造成较大冲击，盘后大宗转让平台的推出需求越发迫切，可以借鉴沪深交易所的大宗转让机制。引入新三板大宗交易平台，将使得大额资金投资有一个退出端口。

付立春指出，在疏导退出渠道、缓解大量抛压的同时，引导新进机构投资者等长线资金入场，有助于完善新三板整个投资链条，促进市场活跃度。相应地，需打通二级市场与大宗平台之间的通道，把未来可能的竞价交易与大宗转让结合起来，以大宗平台促二级市场交易，二级市场的交易价格反过来也能为大宗转让提供价格标准，形成良性循环。

事实上，新三板市场对大宗交易和集合竞价期待已久。申万宏源新三板团队预计，未来大概率将借鉴A股的对标制度，并根据新三板市场特性进行完善。

联讯证券新三板研究院则认为，制定新三板大宗交易制度的细则应更加严谨和细致，既要考虑到新三板交易的特点，又要设限防止大股东通过大宗交易涉嫌利益输送等不规范行为。

除了大宗交易外，集合竞价一直是市场关注的焦点。业内人士表示，主板主要采用连续竞价交易，由投资人自主定价。主板大多是传统企业，比较容易估值；而新三板多是高科技初创型企业，估值相对更难。做市其实就是一种“竞价”形式，由做市商通过双向报价来告诉大家公司的价值。新三板应该以做市为核心，同时可以在开盘以前进行集合竞价。这有助于提高交易效率，改善流动性。

投资窗口逐渐打开

近期，新三板企业出现了“扎堆”转战IPO的情况。据不完全统计，接受IPO辅导的新三板企业已超过400家。根据证监会披露的数据，在目前受理首发申请的600余家企业中，近90家来自新三板。业内人士认为，新三板企业热衷IPO，与新股发行提速密切相关。一季度共有135家企业完成首发上市，其中包括拓斯达等多家新三板企业。

去年8月份出台的《“十三五”国家科技创新规划》明确，强化全国中小企业股份转让系统融资、并购、交易等功能。此外，《关于促进创业投资企业持续健康发展的若干意见》也要求完善新三板的交易机制，改善市场流动性。

据了解，证券法修订草案二审稿增加了关于多层次资本市场的原则规定：将证券交易场所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所（新三板）和按照国务院规定设立的区域性股权市场三个层次。

“若本次草案二审稿最终通过修订，这意味着新三板市场定位得到法律层面的明确，未来发展将达到新的高度。”广证恒生分析师袁季表示，随着新三板的不断发展，其战略发展趋势的确定性愈加明确。

业内人士表示，新三板是多层次资本市场的重要组成部分，将成为连接一、二级市场的重要“中场”，为资本市场带来新架构、新生态、新模式。上海一位投资人士指出，随着新三板战略发展趋势的确定性基本达成共识，投资窗口逐渐打开。建议投资者抓紧目前的投资窗口期，立足战略与中长期投资原则，寻找优质标的，进行投资布局。