飞科电器：成长逻辑逐步显现 买入评级
中信建投
事件公司公布2017年一季报，实现营收9.4亿元，+20.3%，归母净利润2.0亿元，+38.2%。一季度毛利率39.1%，同比提升1.2个百分点。净利润率21.3%，同比提升5.7个百分点。EPS0.46元简评(1)小家电继续保持行业领先，收入增长符合预期2017年一季度营业收入9.4亿元，+20.3%。公司收入增长符合预期。
我们认为公司作为个人护理小家电龙头，对比国内其他厂商，轻资产运营模式下着力盈利核心环节。把控品牌与渠道行业领先，多层次的品牌战略更能把握中国细分市场需求，收入增长前景依然看好。
一季度公司实现归母净利润2.0亿元，+38.2%，增速超预期。
(2)继续受益价格提升，销售费用压缩净利润率增长明显公司17年一季度毛利率为39.1%，同比提升1.2个百分点。
公司一季度收入增速20.3%大于成本增速18.0%，反映出公司主要产品电动剃须刀和电吹风产品竞争优势明显，且延续了2016年以来价格提升的态势，升级趋势明显。
2017年一季度费用控制良好，销售费用率7.0%，下降3.0个百分点；管理费用率3.9%，上升0.9个百分点。
公司17年一季度净利率21.3%，同比大幅提升5.7个百分点。
(3)小家电产品升级渗透，量价齐升助力公司稳定成长随着消费者观念的逐步提升，小家电市场产品升级需求延续良好势头。同时公司轻资产运营模式下，保持强势品牌与渠道战略。
依托目前公司高品牌知名度，以及目前公司产品处于细分行业中较安全层面，未来提价空间大，对标上一级竞争对手产品品质提升较快，但是终端售价仍存在较大差距，涨价逻辑长期成立。
多品类发展将成为公司未来新利润增长点，公司大力扩充家居生活电器的产品品类，加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品的设计研发取得了阶段性成果，新产品的功能和技术处于市场较高水平，计划于2017年陆续上市销售。
公司多年的精细化经营模式将盈利能力发展至行业领先水平，未来成本及品牌优势将有助于公司开拓海外市场，打开公司未来增长空间。
投资建议：预计2017-19年EPS为1.91/2.45/3.08元，对应PE分别25/19/15倍，给于“买入”评级。
风险提示：行业竞争格局变化，需求不景气；原材料成本上涨。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
