印发混改指导意见，兵器工业争当改革先锋

本报告导读：兵器工业集团官网披露要积极推动混合所有制改革，我们认为将有利于提升集团资产证券化率，助力集团发展再上新台阶。

事件：

1月4日，兵器工业集团官网披露：近日印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，以实现各种所有制资本取长补短、共同发展。

点评：

国改风起加速推进，兵器工业集团争当混改先锋。集团在2016年《全面深化改革工作要点》中，重点提出混改：1）通过资产重组和新三板挂牌上市加快推进混合所有制经济改革；2）推动已经通过实行股份制改制、上市等途径实行混合所有制的企业进一步优化股权结构。在国家大力发展军民融合和推动混改的背景下，此举有助于激发集团创造性和能动性，将国企的规范化管理、资源优势与民企在细分领域技术优势和灵活机制相结合，形成双赢。

大力推进混改，将有助于提升集团整体竞争力。兵工集团2013-15年净利润分别为44亿、45亿、50亿，CAGR接近6%。从净利润口径看，兵器工业集团资产证券化率仅为20%，陆军新型武器装备与新一代信息技术、新材料等诸多战略性新兴产业密切相关，积极推进混合所有制改革、引进在装备配套、新材料、电子元器件等细分领域有较强竞争力的民营企业，有助于优化产业结构、激发集团活力，从而满足军队对高性能武器装备的各项需求。

“深改革、真成长”是2017年主旋律，混改是重要突破口，贯穿全年军工投资。2016年12月中央经济工作会议提出，混改要在军工等领域迈出实质性步伐，逐步放宽市场准入；发改委确定了中国核建、中国船舶等6家集团作为混改试点；国资委指出要在电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。近期，军工集团混改预期提升，军工资产证券化、民营资本介入等呈现加速迹象，我们预计将有更多军工集团开展混改试点。

受益标的：1）兵器工业集团：光电股份（光电系统集成）、北方导航（惯导系统）、北方创业（装甲车辆）、江南红箭（智能弹药平台）；2）其他集团：中国动力、中国船舶、中航机电、航天动力。