国金证券：浪里淘“金” 1月十大金股新鲜出炉

（原标题：国金证券：浪里淘“金” 1月十大金股新鲜出炉）

【国金证券1月金股组合】中国重工、中船防务、长青股份、鲁西化工、贵州茅台、山东黄金、天沃科技、华中数控、启迪桑德、中青旅

策略-李立峰/樊继拓：春节前后为分水岭，不宜过早抢跑

一、汇率和利率还有些不确定性

12月31日，央行网站上刊登了周小川行长的新年致辞，主要强调两方面：其一，2017年，央行将把防控金融风险放到更加重要的位置，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，货币环境为结构性改革服务；另外，2017年央行将保持货币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定，重点做好“三去一降一补”等供给侧结构性改革的金融服务。

这里面提到的两点对市场至关重要：(1)汇率怎么走？由于1月购汇额度重新计算，潜在贬值压力不小，现在的关键就是央行在应对上如何做到平稳，央行已经通过提前贬值、加强外汇监管等手段提前做了很多准备，我们认为出现大风险的可能性较低，但目前在岸和离岸人民币汇率都无限接近7，这一心理重要关口，在这个位置还是要小心。(2)利率怎么走？11-12月债市跌得很惨，最近两周有所稳定，可以说债市去杠杆第一步已经结束，2017年上半年还会有后续影响，但短期来说对股市的影响告一段落。

二、1月限售股解禁仍处高位；新股发行节奏快

在经历了2016年最后一个解禁洪峰之后，2017年1月限售股上市规模环比上较去年12月下降，但仍处于2017年较高的位置。解禁类型来看，2017年1月限售股解禁类型仍以定增机构配售股和首发原股东限售股为主，占比达到了70%。

12月30日，证监会再次核发5家新股上市批文，5家企业的筹资总额将不超过26亿元。

三、配置主线在“改革”与“通胀”

(1)农业供给侧：步入1月，“一号文”出台渐行渐近，预计主要的内容是贯彻中央经济工作会议中反复提到的“农业结构性供给侧改革”。农业细分领域机会主要集中在种业粮食、农垦、土地流转、农业现代化等四方面，存在主题性交易机会。

(2) “混改”：中央经济工作会议中对“混改”的重点表述，点燃了市场对“混改”的热情，随着2017年“两会”召开的预期升温，后期“混改”有望成为市场反复聚焦的领域。近日，开展第一批混改试点的6家央企(东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶)纷纷表态加速改革进程。预计后续第二批混改的名单也会被市场预期，比方说：①近日中石油原则通过了《集团公司混合所有制改革指导意见》；②中国铁路总公司(总资产近6万亿)也在按照“1+N”模式，加快推进合资铁路公司重组；③国家电网公布了以混合所有制方式开展增量配电投资业务等重点改革举措及成果，被认为是国家电网在混合所有制改革领域迈出的第一步。

国企混改关注三个方向：1)“6+1”混改试点中涉及到的央企和浙江省混改试点企业；2)七大行业中的国企(电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等)；3)地方改革中推进比较快的，上海国企、深圳国企等。

(3)军工：混改提到的7大领域中军工在列，且后续还存在催化剂：一个是特朗普1月20日正式上任；其次，蔡英文即将出访尼加拉瓜，有望过境美国纽约，极有可能引发关注。

(4)通胀方面：2017年上游涨价压力将传导到下游消费端，通胀从预期变为现实。我们倾向于2017年通胀逐季回升，相应消费类(“白酒、黄金、零售”)估值将提升。

四、总结：

预计A股市场企稳的时间窗口或在2017年“春节”前后，目前A股还面临汇率、解禁等问题，这些问题逐渐减弱后，将迎来更好的春季躁动时间窗口。

在配置方面，坚持“改革+通胀”的配置主线，关注农业供给侧(种业、土地流转)、混改、 军工、白酒、黄金、零售.

军工-司景喆/时代(中国重工、中船防务)

我们一季度比较看好的是船舶行业的重组整合行情，重点推荐中国重工和中船防务两家公司。我们认为，经过多年酝酿和内部整合，南北船合并的时机已逐渐成熟。根据近期集团高层的公开表态，我们预计2017年将大概率成为我国南北船重组破局之年。

首先从国企改革整体进程上来讲，当前我国的国企改革正从总体部署和顶层设计走向加速落地。南北船合并的预期早有由来，去年9月，中国船舶被列入央企混改的首批试点。12月19日，南船集团党组会也明确提出“要按照统筹推进、重点突破的要求加快改革步伐”，“在混合所有制改革上迈出实质性步伐”。

南北船合并符合中央十三五期间“深化供给侧结构性改革”的任务目标。我国船舶行业面临军船产能不足，民船产能过剩的结构性矛盾，我们判断这种结构性失衡在未来只会愈发明显。尽快完成行业结构统筹、优化资源配置将是解决问题的关键。民船领域现在看仍是底部，今年上半年新船只成交了224艘，同比下降将近70%，船价指数是连续17个月下滑，估计造船业这种磨底还要持续。现在全球造船厂都不好过，国内民船还有30%产能待去除。并且两船目前海内外订单比例差不多是7:3，也就是7城订单来自海外。无论是从国内船舶产能去画，还是提升中国造船在海外整体的竞争力角度出发，优化行业资源配置，船舶行业的整合都是一件非常紧迫、不得不做的一件事。航运巨头中远海运已率先开启旗下造船企业整合，将此看作船舶行业整合的号角，我们认为南北船的大合并也渐行渐近。

当前，南北船的内部整合已拉开序幕：北船集团将原有6大造船厂两两配对，整合为大船、武船、渤船3家，并按照“分版块上市”思路打造出中国重工、中国动力、中电广通三大专业资产整合平台。南船集团也通过股权的重新划归，将6家造船厂合并为了4家，其中，黄埔文冲和外高桥造船厂已分别通过中船防务和中国船舶登录资本市场。我们认为，在南北船合并大逻辑下，目前尚未上市的江南造船厂和沪东中华造船厂将是未来参与整合的重点优质资产。

我们判断2017年南北船合并大概率破局，在南北船的整合过程中，相关公司将以合并同类项的方式获得业绩增厚，在资产整合中起到重要作用、获取可观的市值增长弹性。此外，南北船合并有望成为明年催化军工板块的重要事件，中国重工作为军工板块占比17%的权重股，将与整个板块上升行情相辅相成。

我国海军正从近海走向深蓝，海军作为集体军种、系统军种需要长期的持续投入，其发展所依托的工业基础也需要百年积淀。一个国家的强大往往伴随着海军实力的强大。新中国历史上解放军海军的装备制造曾有两次爆发期，目前应该到了第三次爆发期。而且比前二次都要大，持续时间都要长，估计至少会持续10-15年之久。从表面上看，2013年以来中国海军造舰速度很快。但和海军未来自身的需求比，和美国、日本海军横向对比，和我国海军的历史纵向比，当前的造舰速度仍然偏慢，不能完全应对周边形势的变化需要。从近海防御走向主动出击，海军舰艇数量将大幅增加。同时，随着我国舰艇的科技含量不断提升，单艘舰艇的价格逐年提高，对军工生产企业来说，有望受益于订单的增加和订单金额的持续提升。我们认为，在新的形势下，我国军船制造业将确定性受益海军舰艇需求增长和装备升级，中船防务作为南船旗下重要的军船建造平台，将得到最直接的受益。

化工-蒲强/霍堃(长青股份、鲁西化工)

一、农药行业观点：

需求端粮食价格逐步见底企稳，海外农化巨头经历多年去库存目前已基本处于低位，供给端主要受各类环保冲击的影响。较为显著的农药品种包括草甘膦、草铵膦、吡虫啉、啶虫脒等。

二、化肥行业观点：

氮肥：以尿素为代表的氮肥行业，经历多年的去产能以及去库存后，目前行业整体处于库存极低的水平，同时整体行业开工率8600万吨名义产能有2000万吨以上的产能出现临时性或永久性的关停。前期价格主要有煤炭成本推动，未来春耕期间受到需求拉动的影响以及供给端受限的共同作用，行业景气度有望得到进一步回升。但也应当注意到，根据目前煤炭价格进行测算，目前固定床工艺的高成本产能成本线在1800左右，我们认为短期冲击到1800元以上之后将有较大的产能复产压力。对行业未来的看法主要是，出口竞争力的逐渐减弱以及国内尿素产能的逐步分化。

磷肥：12月12日行业召开会议提出了限产保价的行业诉求，预计明年8家企业整体减少30%左右的产能，届时如果实现的话行业开工率有望接近90%。考虑到东北地区磷肥库存水平极低，预计在春耕阶段磷肥有望迎来一波需求旺季。未来主要关注提价之后，下游贸易商的出货情况如何，如果成交持续放量便可以从一定程度上表明行业景气度的好转。

钾肥：近期主要由于运力的极端紧张导致的供需错配以及港口的低库存，我们认为整体价格上涨的持续性仍有待观察。

复合肥：受到单质肥价格上涨影响近期部分地区复合肥价格也存在一定上涨趋势，我们认为复合肥行业是否能实现反转仍有待观察，主要看下游需求的配合。农业供给侧改革有望推进行业整体结构改善。

三、推荐标的：长青股份、鲁西化工

【长青股份】

公司是农药行业龙头企业，同时是国内最大的定制农药企业，其主要原药产品拥有丰富的海外客户资源。公司产品群丰富且多为高端农药，盈利能力平稳。目前公司具有主要看点的农药产品集中于传统产品吡虫啉(啶虫脒)以及麦草畏。我们认为吡虫啉等产品受到本次环保冲击后，行业格局有望出现较大程度的改观，公司拥有3000吨吡虫啉以及1000吨的啶虫脒，同时配到生产重要中间体CCMP，今年一季度开始执行新的市场价格。麦草畏目前价格处于底部，未来提供业绩增量。

【鲁西化工】

公司充分受益于尿素行业的景气度提升，同时公司多种化工品目前具备较强的盈利能力，新材料PC业务打开新的成长空间。烧碱20 万吨、甲烷氯化物24 万吨、双氧水20 万吨、己内酰胺10 万吨、多元醇 40 万吨、有机硅单体5万吨等化工产品。公司今年将完成退城进园，下半年有望迎来业绩拐点。

食品饮料-于杰(贵州茅台)

1、虽然从策略上来讲，过去十年食品饮料板块和白酒板块在年初的一月份相比大盘指数来说总体表现并不出色，今天白天我拉了一下数据，07-16年十年里，1月份食品和白酒指数跑赢上证指数的概率是40%，也就是四次跑赢六次跑输，好像还可以，但10年之后的这七年间，白酒行业经历了一个完整的N字型走势，也就是11-12年行业爆发量价齐升、13-15年行业因为反三公进入调整期、到16年行业再度复苏，但这七年里也只有2次跑赢指数。这么看起来每年的1月份食品饮料和白酒的表现并不是特别出色，但基于这次茅台一马当先、领跑全行业的良好基本面，我们还是把他放到本月的金股组合里。

2、由于茅台之前公告了16年基本数据，加上新闻报道，我们对16年的经营数据和17年的计划数据都有了一个清晰的认识。从公司出货口径来看，16年茅台的出货量是2.3万吨，系列酒是1.4万吨，合计3.7万吨。17年计划也有公布，茅台计划增长3千吨至2.6万吨，同比增长约13%；系列酒是2.4万吨，同比增长超过70%，计划合计是5万吨。

3、大家都知道最近茅台的一批价又在跳涨，最近已经基本没有1080元以下的价格了，一线城市基本都站稳1100了，虽然客观来说有渠道囤货和炒作因素在里面，但茅台的“吉芬效应”还是被充分激发，价格和销售不断相互刺激形成正向反馈。现在离春节放假还有大概三周时间，在多重因素的推动下，预计茅台批价后续还有一定的上涨空间，这一点其实是超前期市场预期的。

4、从16年需求角度分析，我们按公司官方口径2.3万吨的茅台出货量，叠加提前执行的17年计划量，再考虑到社会渠道去库存情况，我们预计16年茅台的社会需求量是超过3万吨的。而考虑到17年社会库存显著低于16年以及公司2.6万吨的计划量， 17年茅台的供需仍然是偏紧局面，大概率今年仍然会提前执行18年计划，而且很可能执行的比16年更早。从这一角度来分析，我们认为17年茅台批价上涨仍然是主旋律。尽管从短期来看，多重因素决定茅台都不会贸然提出厂价，但从1-2年的中期来看，我们认为茅台提价的可能性还是很大的，当然假设前提我们和市场认知的有所不同，市场或许认为批价和厂价拉开价差越大越利于提价，我们则认为茅台的批价在近似于目前水平的平台上稳定一段时间、给予经销商一定时间的盈利期才是提价的前提，批价快速上涨阶段茅台提价会放大批价的波动，我们认为这对于渠道和终端长远来说是不利的，从竞争的角度来看对于茅台来说也不是最有利的。

5、再一个就是系列酒的爆发。16年系列酒大概是1.4万吨的量，明年公司给经销商的系列酒配比任务显著提高，乘茅台放量的东风加速发展系列酒，明年70%的增长能为股份公司提供约4-5个点的收入增长。叠加茅台13%的供给增加量，因此17年茅台的收入增速可以上看近20%一线。

6、利润方面：公司16年业绩预告的7.4%的业绩增长显示有大量的税费确认在Q4，实际利润应该远好于报表情况。出于保守假设，我们给予17年利润端略高于收入端的一个预测，17年预计EPS16元，目前的股价对应PE不到21X，我们认为这样的增速水平与估值是基本匹配的，所以短期而言我们认为茅台仍然是一个非常良好的防守品种。考虑到估值切换，一年的目标价我们还是维持380元不变。

有色-廖淦(山东黄金)

我们认为，黄金和黄金股目前进入了战略建仓期，理由是：2017Q1-Q2，美国的实际利率大概率要冲高回落，带动美元资产收益率的下行，从而有利于金价的反弹。黄金股的话，由于市场关注度较高，相对来说，估值相对还比较高，因此，我觉得在金价反弹的背景下，配置黄金股是有可能获得一定的相对收益的。

回顾16年11月以来金价的下跌，主要原因是：特朗普当选以后，市场预期他将会推行基建刺激、减税等多项措施，带动了名义利率的快速上行(10年期国债利率从2.15%上升到2.55%)，而短期通胀又没跟上，所以就导致美国实际利率快速上行，间接导致金价大幅回调。

目前市场对于美国经济增长的前景非常乐观，包括美联储对于17年加息3次的预期也确认了这种乐观程度。我们认为，未来一到两个季度，这种乐观预期和美国实际利率有很大的概率会逐步下行。实际利率的下行可能通过以下几个途径来实现：1)美国自身经济的复苏低于预期，或者，特朗普的施政力度或进程低于预期，这可能导致加息推迟；2)外部经济增长的风险增大。现在，中国已经明确取消了GDP保6.5%的下限，如果二季度开始中国经济下行，全球商品需求下行的压力和强美元汇率必定会影响美国制造业的出口，这也可能会导致加息推迟。3)通胀会逐步走高。如果特朗普切实推行他的施政纲领，减税会带动大量资金的回流，基建刺激和移民政策的收紧会导致劳动力成本的上升，再加上油价的回升，美国的通胀水平一定会上升，从而也会拉低实际利率。

一旦实际利率下行，那也就意味着美元资产的收益率下行和金价的上涨。所以说，未来金价上涨的概率是很大的，同时上涨可能是一个缓慢和逐步的过程。1月份面临的催化剂主要是特朗普就职。1月20日特朗普上台以后，他的施政纲领将受到检验，如果他的言行出现反复，那可能会导致经济增长预期的下行，有利于金价反弹。

基于以上逻辑，我们把山东黄金放入金股，公司是A股最纯正的黄金标的，储量约1210吨，定增完成后年产量接近30吨，开采成本约210元/克，如果按照现价270元/克来计算，对应净利润大约是13亿，对应现价的市盈率52倍左右。

机械-潘贻立(天沃科技、华中数控)

【天沃科技】

1、作为国内最大的非标压力容器供应商和清洁能源总包商之一，公司目前市值58亿元，此次29亿现金收购中机电力80%股权，打造国际一流电力工程&清洁能源综合服务商，此次转型决心很大，破釜沉舟基本面有望彻底改观。

2、标的公司实力突出，收购方案经济可靠。中机电力为行业TOP5的电力勘察设计单位，覆盖火电及新能源的发电、输变电领域，具备拓展国际业务实力。对应8.71倍PE低于同业市价50%以上；分五期实现业绩后完成付款，保障投资安全；中机电力承诺今年8-12月实现业绩1.5亿元，17-19年扣非净利润不低于3.76/4.15/4.56亿元，并表后有望启动股权激励，后期定增也有想法让中机管理层参与。从今年实际完成业绩和在手及新增订单情况看，未来实现超预期概率较大。

3、协同效应上，两家公司整合可在多方面产生协同效应：1)天沃制造能力+中机项目经验，提升工程效率；2)双方市场渠道和技术融合，打造综合性服务商；3)化工甲级资质+电力甲级资质，具备申请综合甲级资质的条件，提升承揽大型综合工程项目的能力。

4、公司层面：1)设立船海技术研究院，军工布局逐步完善。公司近期拟出资450万元与红旗船厂、海越同舟共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院。研究院设立后，天沃科技基本完成了“资质+研究+设计+制造+渠道”的军工海工布局。2)主业迎来回暖，外延并购持续。今年8月，国务院办公厅引发《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》，指出在中西部符合资源环境条件的地区，结合大型煤炭基地开发，按照环境准入条件要求，有序发展现代煤化工产业。公司清洁能源总包业务依托T-SEC煤炭高效清洁利用技术，具备较强市场竞争力，主业有望迎来回暖。近日项目环评进度大幅加快，多个煤化工项目重启脚步明显。加上今年4月公司引入中植集团战略投资者，进一步增强公司资本市场实力，未来将继续通过海内外并购，加上2017年1月1日并表进一步增强公司实力。主业2016年预报亏损6000-9000万，2017年净利润预期5000万-1亿元、18年预期1-2亿元。

投资建议：目前市值75亿元左右，按2017年业绩估值不足20倍，底部区域值得配置。

【华中数控】

1、标的资产已完成过户，机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造，收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。本次收购对价总计2.8亿元，其中股份支付1.68亿元；募集配套资金不超过1.25亿元，主要用于支付现金对价。考虑公司增发收购完成后总股本增加至约1.73亿股).

2、江苏锦明产品切入3C制造及锂电生产，市场空间应用广阔。江苏锦明的机器人本体业务分为包装、装配和物流三大事业部。装配事业部提供的产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业，提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线，产品应用空间广阔；在系统集成方面，江苏锦明已在食品、酒类、家用电器和新能源动力锂电池行业实施多个大型自动化系统集成项目，积累了丰富的优质客户资源，下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。去年12月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK自动化装配线工程合同，总金额8100万元，目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线，剩余一条模组线正在安装过程中。

3、玻璃设备占比下降，锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期，带动机器人业务高速增长。今年1-8月实现营业收入7716.48万元，预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元，2016全年预计完成收入1.61亿元。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元，并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。

4、与阿里云计算签订合作协议，智能制造+新能源汽车双产业并进。公司12月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议，在云计算、大数据、物联网领域开展合作，17年5月合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照，发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势，促进公司电动汽车相关产业的发展。

我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期，机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平；智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。

环保-苏宝亮(启迪桑德)

启迪桑德：环卫龙头，业绩进入快速增长期。

1、2017年将是中国生态建设挑战之年。随着经济快速发展，过去30年中国环境生态遭到巨大破坏，大气、水、土壤生态受到严重威胁，雾霾有加重趋势。从2016年开始，国家不断地加大对环境保护力度，环境治理的法规及相关政策纷纷出台，并加强对环境保护的督查强度。这要求对环境保护投入以及环境设施需求进一步提升，市政公共设施以及环境保护各项细分领域投资更趋稳健，环保行业以及公司都面临更广的市场机遇。未来环保行业将重点向以环境质量实质改善为核心发展，对环境保护投资、运营服务商的综合环境服务能力的社会需求将不断提升；

2、公司致力于环保及环卫可持续发展。公司主营业务为固废处理处置工程系统集成和特定地区市政供水、污水处理项目的投资及运营服务。公司在国内已成功实施了世界上处理规模最大的生活垃圾综合处理项目。掌握了工业废弃物、医疗垃圾和城市污泥处置的最前沿技术；公司引进清华控股系，启迪科技持有19.8%，清控持有5.9%、清控资产持有近3%的股份。公司未来将从环保工程建设转变为环保运营服务商。2016年财务利息3亿元，公司争取17年一季度将46亿元的定增募集资金到位，全年将节省财务费用1个多亿；

3、公司收入结构合理，利润稳步增长。公司净利率14%左右，预计2017年工程收入会发力，施工毛利率变化不大。公司固废收入，实际上是家电拆解的收入。水务板块毛利稳定；环卫业务在快速增长。2016年三季报收入53亿元，其中工程收入23亿元，运营收入30亿元。收入结构健康，不像很多公司主要靠工程收入。预计公司2017年整体收入在120亿元左右，增速40%。2015年公司净利润9.3亿元，预计2016年业绩11亿元，增速16-20%；预计17年业绩15-16亿元；未来3年净利润持续稳定增长，靠内生增长基本达到3年后至少翻一番；

4、环卫将是未来收入增长的主要动力。公司2016年前三季度环卫收入是5亿元、全年预计收入是8亿元。预计2017年环卫收入20亿元，环卫净利润率在5-10%，将产生1.5亿元净利润，目前环卫人员接近4万人。未来几年环卫合同总额500亿元。2016年已经签订120多个项目。环卫项目涉及垃圾中转站，公厕，环卫设施等基础设施，每个项目平均2000万元(1200万元基础设施+800万元车辆)，采取BOT模式投资回报，另外单算服务回报。环卫未来收入要上百亿规模，同时带动环卫设备，设备集成和设备采购，市政施工(因为不需要环评)，固废运营收入(垃圾收入)；

5、固废、垃圾焚烧及再生资源持续推进。公司生活垃圾焚烧项目建设目前处于集中建设期，2016年建设投运的有7个项目，分别是巨鹿、亳州、临清、德惠、开县、临朐、沂水，其中临朐和开县已投运。2017年会有7个左右项目陆续建成投运，分别是双城、鸡西、兰陵、魏县、辛集、成武、楚雄等，这些项目建成集中投运，将会带来公司固废运营收入和利润的增加，进一步提高公司的核心竞争力。垃圾焚烧30多个在建，确认按照完工进度；固废收入，有一部分涉及拆解的铜、稀有金属，由于毛利率比较低，项目停止；由于大宗商品价格回暖，再生资源贡献利润转正，预计2017年贡献1-2亿元净利润；

6、预计17年PPP项目将达到100亿元。PPP 项目2016年拿到30亿元，17年100亿元规模。目前资本金60亿，17年资本金多一些。环保PPP将提振公司业绩增速。

投资观点：公司每年业绩内生增速16-20%，46亿元定增做完后，17年将节省财务费用1亿元。17年环卫将新增1.5亿元利润。预计2016/17年利润11亿元、15亿元。公司未来内生与外延均有较大看点，持续成长能力突出，给予“买入”评级。

旅游-楼枫烨(中青旅)

1、乌镇景区提价预期摆上日程，增量收入填补2017年政府补助落差：2016年乌镇景区获得1.9亿元的政府补助，业绩得到极大的释放。目前来看门票提价是大概率事件，未来的业绩增速可期。乌镇景区占公司利润约七成，但其门票价格自2003年以来未有涨价。根据旅游法，提高门票价格应当举行听证会，并提前6个月公示。选择12月底进行公示，将对2017年暑期旺季的门票收入带来显著变化。根据我们估算，在提价方案通过的情况下，2017/2018年分别为公司贡献业绩38.26百万元/70.50百万元，增速分别提升8.27pct、4.26pct.

2、公司与陈向宏管理团队采用“open marriage”方式，彼此深刻合作但互有新战略部署：A。过去受制于中青旅体制，景区团队无法有更好的激励方式，日后采用的管理协议包括基本管理费和业绩提成，激励管理团队做到更好的利润率，能提高管理效率和业绩水平。B. 相比于公司与管理团队“彻底分手”的局面，保留双方的合作方式和优先投资权是对最差情况的一种弥补。且市场目前已充分反映对这一情况的利空态度。

3、公司估值从历史来看到达低点，目前股价安全边际高：纵观中青旅三年的股价及盈利情况，公司目前处于盈利空间较大的时点。从2013年及2014年的PEG来看公司的盈利增长空间有限，15年在经历了股灾之后的PE为39.56倍。以2016年的盈利预测来看PE为32倍，处于低位，PEG为0.57。预测2017/2018年的EPS为0.82/1.00，PE分别为25/21倍。目前来看公司股价安全边际高，未来股价的空间较大。

4、盈利预测：在考虑到提价对于公司的业绩增厚的影响下，测算2016E/2017E/2018E的业绩为4.63/5.97/7.27亿元(未提价的业绩为4.63/5.58/6.57亿元)，增长幅度为56.74%/28.95%/21.87%(未提价的增速为56.74%/20.68%/17.59%).EPS为0.64/0.82/1.00元(未提价的EPS为0.64/0.77/0.91)，目前股价对应PE为32/25/21倍(未提价的PE为32/27/23)，公司股价安全边际较高，维持买入评级。