缩量“阴霾” 创业板缘何“扶不起”

“双12”大促销后，A股便进入震荡探底过程，近两个交易日，创业板的成交额跌至500亿元附近，昨日成交额更是只有496.51亿元，创下了9月30日以来的新低。不仅如此，不同于沪综指下探半年线后反弹的小“V”形，创业板则走出了一个“L”形，持续在1900点附近横盘震荡。虽然从近两日的主力资金流向和两融情况看，个别成长板块已经开始进入资金视野，但本周题材热点的快速轮动和量能的不断萎缩，还是暴露了“中小创”人气依然低迷的困境。

创业板成交额创近三月新低

A股的震荡整固过程仍在继续，昨日沪深两市股指双双小幅低开，上证综指全天在平盘附近窄幅震荡，但在震荡之中中信有所企稳，尾盘更是顽强翻红，一度站上了60日和10日均线位置，最终收报3139.56点，上涨0.07%。

相比之下，深市各主要指数表现偏弱，深证成指和中小板综指分别下跌0.06%和0.07%。而隶属于创业板的三大指数，创业300、创业板综和创业板指则再度悉数位居沪深交易所核心交易指数的最末，跌幅分别为0.33%、0.30%和0.27%。

在周三反弹后，周四市场再度步入震荡，个板块活跃度也随之下降，领涨板块涨幅明显收窄，行业指数涨幅都在1%以内，Wind概念指数中涨幅超过1%的也只有7个。

在活跃度回落的同时，两市成交额也明显萎缩。据Wind资讯数据，昨日沪深两市全部AB股合计成交额不足4000亿元，仅3971.17亿元，较前一交易日缩量近8%。其中沪市AB股合计成交1859.81亿元，深市AB股合计成交2111.36亿元，双双明显回落。

特别地，在创业板三大指数包揽跌幅“前三名”的同时，创业板成交额也大幅萎缩。昨日创业板合计成交额只有496.51亿元，为9月30日以来的新低。而且除昨日外，今年也只有4个交易日创业板成交额不足500亿元。即使从近两年创业板交投情况来看，500亿元以下的交易日也并不多。

在此背景下，银泰证券分析师陈建华提醒投资者对后期创业板表现仍需保持必要的谨慎心理。他向记者表示：“尽管当前创业板整体成交处于历史地量区间，但由于缺乏明显的利好支撑，加上其基本面缺乏亮点，因此还难言‘地量地价’。若后市A股市场整体继续弱势运行，投资者情绪无法得到明显改善，那么创业板不排除进一步向下调整的可能。”

弱于大盘创业板指走“L”形

不仅是本周四创业板呈现量价齐跌的情况，其实自A股“双12”打折大促销之后，虽然两市各主要指数都呈现震荡寻底的过程，上证综指12月13日至20日不断下行，20日更一度跌破3100点和120日均线位置，但随后股指重心企稳回升，连续两个交易日收出小阳线，走出一个小“V”形。然而本就疲弱的创业板经过“双12”打击后便“一蹶不振”，直接在1900点附近展开了横盘窄幅震荡走势，K线图上看呈现近似“L”形走势。

金百临咨询秦洪表示，创业板之所以近期出现如此低迷的走势，与其缺乏强有力的产业兴奋点密切相关。而这使得创业板的高估值体系显得更为突兀，因此越来越多的资金，尤其是增量资金，根本不愿意进入到创业板当中。

“四季度以来，以上证综指为代表的权重股表现就持续好于以创业板指为代表的成长股。即便是近期的反弹，权重股表现也依然明显好于创业板。”陈建华认为背后的原因更多源于两者基本面的差异，“当前A股权重板块相较市场整体估值优势明显，同时实体经济的改善、国企改革推进等利好亦为其股价活跃提供支撑，相比而言‘中小创’个股估值仍处于较高水平，同时经过之前两年的并购扩张后，大多数个股当前面临业绩证伪的风险。这种基本面的差异直接造成了两者走势的分化。”

中信证券深圳分公司首席投资顾问符海问认为，当前创业板受制于相对高的估值、业绩增速的放缓甚至下滑，以及市场资金面的趋紧。

再加上，近期A股新股提速的情况本身也使得以往很多炒作“中小创”的思路“瓦解”。有资深投资者就表示，IPO的提速表明A股即将迈过筹码稀缺的时代。这意味着壳资源价值的降低，这对于不少以往以“稀缺性”为支撑的股票无异于“迎头一棒”，个股间的分化将更加显著。

分化暂难弥合

前一段时间，市场中“举牌风”劲刮，权重及蓝筹股也随之“迎风起舞”，整个10月到11月市场炒作的祖先就是保险公司举牌与资产配置压力下的蓝筹行情。但随着险资举牌的受限，市场一度有观点认为上市公司举牌时点往往集中在每年第三和第四季度，而随着保险公司配置指标和市值任务完成，再加上年度配置周期时间结点在12月，以及监管加强的限制，都将引发市场风格从大盘股回归“中小创”。

但目前来看，市场仍然是蓝筹股和大盘股的“天下”。“一方面，由于前期资金对权重蓝筹介入较深，创业板个股则成为资金减配对象，资金参与程度的不同直接决定了当前两者的表现。另一方面从背后的逻辑看，尽管保险资金举牌风潮暂停，但对于手握重金的机构投资者而言，在长期资金利率将维持低位同时高收益产品匮乏的大背景下，A股市场权重蓝筹将依然是较好的配置对象。”陈建华指出。

而且权重蓝筹股和“中小创”的分化短期内还未看到弥合的征兆。“二者走势分化的逻辑还未变。”符海问表示，“上证指数代表传统行业，传统行业经过前几年的去产能、去杠杆、去库存和转型升级后，盈利能力已逐步增强，前期又未被炒作，而股市通常有预测功能，虽然上述传统行业还未出现大幅盈利，但向好的迹象已出现，因此上证指数即便有回调，也会快速反弹。但创业板指不一样，该板块2012年至2015年大幅上涨，不少个股涨幅惊人，即便是目前，也还有不少处于高位，因此在这些高位个股回调压力的带动下，创业板回调也就在情理之中了。”

不仅如此，沪深港通北上资金主要流入了金融、家电、食品饮料、汽车等行业的龙头企业，而这部分资金对于蓝筹和白马股的明显倾向性也对A股构成一定的示范效应。

陈建华认为，在缺乏增量资金入场的背景下，板块配置更多的是相互比较的结果。当前创业板相较权重蓝筹存在估值偏高、业绩面临证伪等限制因素，创业板要想突破此类限制，一方面需增量资金入场，另一方面则是创业板估值的明显回落，以此降低两者的估值差异，重新获得资金关注。